证券投资实务四.ppt

[知识索引]收益与收益率投资者投资的预期收益主要来源于三部分:一是投资者所得的现金收益，如股票的现金红利和债券的利息支付等；二是资本损益，即从资产价格上升中得到的利得或价格下降产生的损失；三是在投资期中所得到的现金收益进行再投资时所获得的再投资收益。收益率即收到的现金流和资产价值的变动值之和除以初始投资额的比率。以你以$35买一只股票为例，并收到$1.25的股利，现在的股票价值为$40。收益=1.25+(40–35)=$6.25，股利收益率=1.25/35=3.57%，资本收益率=(40–35)/35=14.29%，总收益率=3.57%+14.29%=17.86%多期持有收益率01而如果要计算在有价证券整个投资期内所获得的全部收益率则要进一步计算多期持有收益率，计算公式如下：02多期持有期收益率HPY=（1+r1）×（1+r2）×…×（1+rn）-103其中，在n年的收益率为rn。04年平均持有期收益率多期平均收益率的含义是同种资产在不同时期的收益率的平均数，反映在某段时期内资产的平均收益水平。当投资期为多期时按照一定的方法所计算的每一期的平均收益率，有算术平均、几何平均和价值加权平均三种方法。多期平均收益率的衡量方法有两种：几何平均持有期收益率和算术平均持有期收益率。几何平均持有期收益率是指在投资者在持有某种投资产品n年内按照复利原理计算的实际获得的年平均收益率，其计算公式如下:123例如，某公司每年均发给股东每股股利10元，股东投资该种股票预期的最低必要报酬率12%，应用上式，可以算出该股票的每股价值为83.33元。若当时该股票的每股市价为70元，则说明这种股票的价值被低估，因此，可以考虑买进这种股票。（二）零增长模型如果发行公司每年分配给股东固定的股利，也就是说，预期的股利增长率为零，那么这种股票就被称为零增长股票，如优先股。其价值为：固定增长模型其中:D0表示第零年支付的股利,D1表示第一年支付的股利；g表示股利每年的增长率；k表示贴现率。如果预计某股票的每股股利在未来以某一固定的增长额或增长率增长，那么这种股票就被称之为固定增长股。其中，以固定增长额增长的股票，称为定额增长股，以固定增长率增长的股票称为定率增长股。例如，ABC公司必要报酬率为16%，股利年固定增长率为12%，现时股利为2元，则该公司每股股票的价值为（2×1.12）/（0.16－0.12）＝56元。分阶段增长模型假设某股票前T年每年股利呈g1增长，其后呈g2增长，则这一股票的价值为：CAPM金融资产定价模型CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。其中，E（R）为股票或投资组合的期望收益率，Rf为无风险收益率，投资者能以这个利率进行无风险的借贷，E（Rm）为市场组合的收益率，β是股票或投资组合的系统风险测度。三个因素：风险价格，即[E（Rm）－Rf]，是风险收益与风险的比值，也是市场组合收益率与无风险利率之差；无风险收益率Rf，一般将一年期国债利率或者银行三个月定期存款利率作为无风险利率，投资者可以以这个利率进行无风险借贷；风险系数β，是度量资产或投资组合的系统风险大小尺度的指标，是风险资产的收益率与市场组合收益率的协方差与市场组合收益率的方差之比，故市场组合的风险系数β等于1。【技能训练】股利折现法的使用01不发放现金股利的公司是否意味着该公司价值为零？01训练要点：成长股“暂时”不发放现金股利，因为公司需要资金用以投资，但并不意味着将来不发放现金股利。投资者购买成长股的收益主要来源于公司价值上涨带来的“资本利得”。0101某公司股利预计从现在起按8%稳定增长(无期限),过去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期望的报酬为14%,请问：02胜利公司的股票现在的价格应为多少？03四年后该公司股票价格又为多少？04训练要点：05用固定增长模型进行估价：某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？01训练要点：留存收益=80万元（属于股东权益），能为公司带来80×0.16=12.8万元的预期利润，则收益增长率=12.8/200=0.064，或者直接用g=ROE×b=0.4×0.16=0.064。02【技能训练】股利折现法的使用01不发放现金股利的公司是否意味着该公司价值为零？02训练要点：成长股“暂时”不发放现金股利，因为公司需要资金用以投资，但并不意味着将来不发放现金股利