12月经济数据点评：关注消费偏弱环节，政策发力值得期待.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、关注消费偏弱环节 4

（一）环节一：低收入者收入增速偏低 4

（二）环节二：居民消费意愿偏低 4

（三）环节三：企事业消费或偏低 5

（四）环节四：政府消费或偏低 6

二、四季度经济数据详细分析 6

（一）四季度主要经济数据概览 6

（二）GDP：净出口贡献率较高 7

（三）居民支出：消费倾向依然偏低 8

（四）企业产能利用率：有所回升 8

（五）能耗：能耗强度有所下降 9

（六）农民工就业：外出务工人数增速下降 9

三、12月经济数据详细分析 9

（一）12月主要经济数据概览 9

（二）就业：失业率保持平稳 10

（三）消费：耐用品增速偏强 11

（四）地产：景气小幅回升，但投资增速继续回落 11

（五）工增：“抢出口”支撑下，产销率回升 12

（六）投资：增速小幅回落 13

图表目录

图表1 20%低收入者收入增速较低 4

图表2 农民工视角下的GDP增速与GDP相近 4

图表3 居民消费倾向连续两个季度低于2023年同期 5

图表4 居民消费者信心指数 5

图表5 餐饮增速保持低位 5

图表6 市场主体数量增速下行 5

图表7 GDP中消费分为居民消费与政府消费 6

图表8 消费的贡献率偏低 6

图表9 四季度主要经济数据一览 7

图表10 GDP支出端的贡献拆分 7

图表11 居民支出倾向有所回升 8

图表12 居民消费倾向低于去年同期 8

图表13 四季度产能利用率有所回升 8

图表14 外出务工人数增速下降 9

图表15 12月主要经济数据一览 10

图表16 失业率：保持平稳 10

图表17 农民工失业率：有所上升 10

图表18 社零：限额以上增速回升 11

图表19 社零：限额以上耐用品增速偏强 11

图表20 国房景气指数有所回升 12

图表21 地产销售增速有所回落 12

图表22 房地产投资增速依然偏低 12

图表23 土地成交总价增速回落 12

图表24 工业增加值：三年复合增速平稳运行 13

图表25 工业企业产销率：大幅回升 13

图表26 固投：增速小幅回落 13

图表27 固投：按构成分 13

一、关注消费偏弱环节

（一）环节一：低收入者收入增速偏低

我们观察20%低收入户（五等份中收入最低的一等分）的收入增速。2024年，据统计局数据，20%低收入户人均可支配收入9542元，同比增长3.5%。全年全国居民人均可支配收入41314元，比上年名义增长5.3%。即，20%低收入者收入增速低于全国1.8个百分点。进一步观察2014年以来数据，过去四年，有三年低收入者收入增速偏低（2021年、2022年、2024年）。

低收入者收入状况的另一个观察指标是农民工的就业状况。2024年，农民工视角下的GDP增速与GDP增速之间的差值持续缩小，显示其就业状况趋于转弱。全年来看，外出农民工17871万人，增长1.2%，此前2023年，外出务工人数同比增长2.7%。月均收入增速方面，从2季度开始，连续三个季度降至4%以下。

图表1 20%低收入者收入增速较低 图表2 农民工视角下的GDP增速与GDP相近

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（二）环节二：居民消费意愿偏低

我们观察居民消费倾向（居民消费/居民可支配收入）。2024年全年来看，为68.3%，与2023年一致。但四个季度来看，2024年三季度、四季度消费倾向均低于2023年同期。

观察消费支出的8大类别，出现积极变化的是生活用品（受益以旧换新政策），四季度增速为5.9%，大幅好于三季度的-4.8%。但食品烟酒、衣着、医疗保健的支出增速偏低。

另一个衡量居民消费意愿的是中国消费者信心指数。据统计局解读，“中国经济景气监测中心发布的消费者信心指数由满意指数和预期指数加权平均取得，其中满意指数是指消费者对当前就业形势、当前家庭收入情况和购买时机的判断，预期指数是指消费者对未来6个月就业形势和家庭收入情况的预期。”2024年消费者信心指数1-11月平均值

为87.16，低于2023年（1-12月平均值为88.76）。

图表3 居民消费倾向连续两个季度低于2023年同期 图表4 居民消费者信心指数

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（三）环节三：企事业消费或偏低

尽管从GDP支出法的角度，企事业消费并不计入终端需求。但，对于观察商户的收入以及核心CPI走势的而言，企业消费同样较为重要。

观察企事业消费强弱的指标我们推荐四