2024年12月债券托管数据点评：广义基金大幅增持存单，银行配置力量偏强驱动长端回落.docx

目录

一、24年12月债券托管量上升3.3万亿同业存单与地方债净融资创历史新高 4

二、广义基金大幅增持存单银行配置力量偏强驱动长端回落 4

三、12月杠杆率升幅弱于季节性非银杠杆意愿与负债稳定性高度相关 9

风险因素 10

图目录

图1：12月债券托管环比增幅环比大幅回升 4

图2：12月地方债、同业存单托管增量环比大幅回升 4

图3：12月分机构主要券种托管增量比较 5

图4：12月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 5

图5：12月广义基金分券种托管环比增量比较 5

图6：12月广义基金相比存量对同业存单、地方债的增配力度上升 5

图7：12月证券公司分券种托管环比增量比较 6

图8：12月证券公司相比存量转为减配国债、政金债 6

图9：12月保险公司分券种托管环比增量比较 6

图10：12月保险公司相比存量转为减配地方债、上清所金融债券 6

图11：12月境外机构分券种托管环比增量比较 7

图12：12月境外机构相比存量对国债、同业存单的减配力度下降 7

图13：12月其他机构分券种托管环比增量比较 8

图14：12月其他机构相比存量对利率债的增配力度上升 8

图15：12月商业银行分券种托管环比增量比较 8

图16：12月商业银行相比存量对地方债、存单、政金债的减配力度上升 8

图17：12月信用社分券种托管环比增量比较 9

图18：12月信用社相比存量对同业存单的减配力度大幅上升 9

图19：根据测算12月债市杠杆率环比上升至108.4% 10

图20：12月证券公司、非法人产品杠杆率均上升 10

一、24年12月债券托管量上升3.3万亿同业存单与地方债净融资创历史新高

2024年12月债券总托管规模环比上升33091亿元，较11月大幅多增11548亿元，创2020年2月以来的新高。尽管国债和政金债净融资规模环比均明显下降，信用债和商业银行债券托管量环比均转为小幅下降，但同业存单和地方债托管增量分别达到了1.42万亿和1.67万亿，均创下了历史最高值。具体来看，利率债方面，2024

年12月国债发行规模继续下降，而到期规模明显上升，托管增量下降5824亿元至913亿元；12月政金债发行

规模降幅大于到期规模降幅，托管增量下降1651亿元至650亿元；在置换债继续集中发行的背景下，12月地方

债净缴款规模大幅上升，并且11月末部分置换债的发行在托管口径下也被统计到了12月，使得12月地方债托

管增量较上月大幅上升10012亿元至16653亿元，创下了近年来的新高；信用债方面，12月短融券到期规模上

升，托管规模在11月上升552亿元后再度转为环比下降913亿元；而中票发行规模相较到期规模降幅更大，托

管增量较上月下降301亿元至1370亿元；企业债、PPN托管规模环比继续下降483亿元、227亿元，降幅均较

上月小幅扩大。此外，12月同业存单发行规模创下历史新高，托管增量较上月大幅上升11222亿元至14232亿

元；商业银行债券发行规模明显下降，托管量环比从上月的增加431亿元转为下降88亿元；信贷资产支持证券

托管规模环比下降184亿元，与上月相差不大。

图1：12月债券托管环比增幅环比大幅回升 图2：12月地方债、同业存单托管增量环比大幅回升

中债登环比增量 上清所环比增量亿元 总托管环比增长（右）

40000

30000

20000

10000

0

2022-122023-02

2022-12

2023-02

2023-04

2023-06

2023-08

2023-10

2023-12

2024-02

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2024-06

2024-08

2024-10

2024-12

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

亿元

20000

16000

12000

8000

4000

0

-4000

2024-12 2024-11 2024-10 2024-09

资料来源:中债登，上清所，

资料来源:中债登，上清所，

二、广义基金大幅增持存单银行配置力量偏强驱动长端回落

2024年12月债券市场表现强势，收益率由短至长均明显回落，10年期国债收益率下行幅度超过30BP，信用债表现相对滞后但下旬也出现补涨。受到同业活期存款利率自律约束的影响，以广义基金与券商为代表的交易型机构增持存单的规模大幅上升。但另一方面，尽管利率下行幅度较大，但交易盘对于国债与政金债的增持意愿并未出现明显的回升，对