汇成真空真空镀膜设备领先供应商，充分受益高端设备国产化契机.docx

内容目录

真空镀膜设备领先供应商 5

公司介绍 5

财务情况 9

IPO募投项目 10

盈利预测 11

假设前提 11

未来三年业绩预测 13

估值与投资建议 14

绝对估值 14

绝对估值的敏感性分析 15

相对估值 15

投资建议 16

风险提示 17

附表：财务预测与估值 18

图表目录

图1：公司股权结构及对外投资 5

图2：公司发展沿革 6

图3：真空镀膜设备结构图 8

图4：2018-2024Q3收入及同比增速 9

图5：2018-2024Q3归母净利润及同比增速 9

图6：2018-2024Q3毛/净利率持续增长 10

图7：2018-2024Q3四大费用率对比 10

表1：公司核心业务介绍 7

表2：2022-2023年公司前五大客户情况 8

表3：IPO募投项目投资情况 10

表4：IPO募投项目概况梳理 10

表5：研发生产基地项目建设周期规划 11

表6：真空镀膜研发中心项目投资规划 11

表7：汇成真空业绩拆分 13

表8：未来三年盈利预测 13

表9：绝对估值法资本成本假设 14

表10：FCFF估值表 15

表11：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元） 15

表12：可比公司相对估值 16

真空镀膜设备领先供应商

公司介绍

广东汇成真空科技股份有限公司于2006年8月在广东东莞成立，于2024年6月在创业板上市，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持，可为不同行业客户提供定制化、专业化的真空镀膜设备及工艺解决方案，目前下游主要为智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领域，航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域。公司股权结构清晰，截至2024年6

月30日，李志荣、罗志明、李秋霞、李志方（一致行动人）合计直接及间接持股

55.25，为公司共同实际控制人。

公司目前有3家控股子公司，均为重要子公司：

汇成光电：主要生产和销售电子产品及零配件、真空设备及周边配套设备；

贝伊特：主要负责西南地区客户开拓和技术服务；

汇驰真空：主要以电子枪为核心技术实现手段的光学真空镀膜设备的开发和生产、销售。

图1：公司股权结构及对外投资

资料来源：公司公告、

公司成立于2006年，发展历程可分为三个阶段：

初创阶段（2006-2011年）：主要从事真空镀膜设备的研发、生产和销售，产品主要应用于塑胶（玩具、功能塑胶等）、五金、陶瓷、卫浴、钟表首饰、眼镜等产业，逐步掌握了蒸发镀膜、溅射镀膜、离子镀膜等较为完善的镀膜技术和成熟的生产工艺。

发展创新阶段（2001-2017年）：真空镀膜设备制造能力和镀膜工艺解决能力

不断增强，产品下游应用领域逐步延伸至汽车、智能手机等市场空间更大、技术要求更高的消费领域，自主研发能力得到深化和突破，技术积累不断增加。公司在真空镀膜设备市场地位不断提高。

巩固提升阶段（2017年至今）：2017年公司成为富士康供应商，2018年发展成为捷普科技和苹果供应商，并能够根据苹果公司需求向其提供技术输出服务，以及为部分战略客户提供稳定的运维服务，形成了新的利润增长点。另外，公司加强大型连续线的研发投入和市场开拓，并实现了大型连续线的销售收入，实现了从“单体机”到“单体机+连续线”模式的跨越。公司通过稳定重点客户群和推动技术进步，在真空镀膜的市场地位不断提高，同时公司不断持续研发全新的工艺和产品，取得了多项专利，为公司持续发展壮大奠定了基础。

图2：公司发展沿革

资料来源：公司公告、

公司收入主要来源于真空镀膜设备的销售收入以及配套的工艺服务，收入占比多年保持在99。真空镀膜设备的工作原理是在高度洁净环境（真空）下，通过物理或化学手段对材料表面直接沉积膜层的技术。相比于传统镀膜技术，真空镀膜的优点包括镀膜材料种类更丰富、膜层厚度更易控制、附着力更强、适用范围更广，在操作过程中更加节能、安全、环保。目前应用场景主要包括四类：1）智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领域；2）以家居建材和生活用品为主的其他消费品领域；3）航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域；4）高校、科研院所等领域。

消费电子领域：2021-2023年公司应用于消费电子行业的真空镀膜设备销售收入分别为3.48/3.21/1.50亿元，占同期主营业务收入的比例分别为65.21/56.17/28.71；2024年上半年收入1.02亿元，同比增长128.8