机械行业2025年度策略：周期与成长共舞；格局与方向并行.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u机械设备行业逻辑及2024年行情回顾 9

机械设备板块行情呈现周期与成长共舞局面 9

估值自9月以来快速修复，机器人、仪器仪表等市盈率排名靠前 11

24Q4宏观基本面稳定恢复，多个下游行业资本开支保持扩张 12

机械设备板块业绩表现趋稳回升 13

行业逻辑及重点覆盖标的 15

轨交装备：国铁盈利改善支撑资本开支；城轨需求有望底部企稳 17

投资框架图 17

国铁业绩大幅改善，支撑投资支出 18

客运超预期增长，货运累计同比转正 19

CR450动车组样车发布，高铁技术世界领跑 20

城轨：地方政府化债，有望助力城轨建设“十四五”圆满收官 20

投资建议 21

工程机械：关注行业绿色化、智能化趋势 23

投资框架图 23

内销、出口复苏，挖机销量同比转正 23

绿色化、智能化已经成为行业发展趋势 25

投资建议 26

仪器及检测传感器：格局好、盈利能力强，行稳致远 28

投资框架图 28

“两新”持续激发需求潜力，设备购置投资保持高增长 28

高端仪器创新迭代加快，盈利能力持续提升 29

新型传感器受益下游发展及国产替代逻辑 32

半导体领域最富增长潜力，上市公司加快开拓步伐 33

投资建议 35

工业母机：产品高端化与市场全球化方能突出重围 36

投资框架图 36

政策利好+存量替换拐点已至，市场需求边际改善 37

高端五轴机床产销两旺，预计21-27年市场规模CAGR约17% 37

出口产品结构提档升级，东南亚市场需求旺盛 38

优选聚焦高α下游布局的机床标的 40

投资建议 42

IDC算力中心辅助设备：行业高景气，看好备用电源、液冷装备 43

投资框架图 43

数据与智算中心资本开支增长迅速 43

数据与智算中心主要组成，柴油发电机组价值占比高 45

投资建议 47

人形机器人：车企全面入局，泛机器人产业快速迭代 48

投资框架图 48

产业加速，车企纷纷布局人形机器人 49

投资建议 50

3D打印：关注低空和机器人轻量化应用潜力 52

投资框架图 52

短期：鞋模打印进入0-1进程 53

潜力：助力低空和机器人轻量化 53

投资建议 56

风险提示 57

图表目录

图1：2024年申万机械设备板块行情走势（2024年1月1日至12月31日，下同） 9

图2：2024年申万一级子行业涨跌幅（单位：%） 9

图3：2024年1月1日-9月23日上涨子行业：轨交设备、工程机械整机（单位：%） 10

图4：2024年9月24日-12月31日涨幅前三子行业：机器人、其他自动化设备、磨具磨料（单位：%） 10

图5：我国制造业采购经理指数（PMI） 12

图6：我国PMI新订单 12

图7：制造业FAI及主营业务收入累计同比增速 13

图8：机械设备主要下游行业固定资产投资完成额累计同比增速（单位：%） 13

图9：SW机械设备单季度营业收入及同比增速 13

图10：SW机械设备单季度归母净利润及同比增速 13

图11：SW机械设备经营活动产生的现金流量净额合计（单位：亿元） 14

图12：SW机械设备合同负债合计（单位：亿元） 14

图13：机械子行业分析框架及主要逻辑 15

图14：客运量货运量是轨交的基础指标 17

图15：轨交产业链图谱 17

图16：24年前三季国铁集团总收入9007亿元 18

图17：24年前三季国铁集团净利润129亿元 18

图18：铁路固定资产累计投资完成额 18

图19：2024年中国铁路客运量一直维持高位运行，屡创新高 19

图20：2024年国家铁路完成发送量同比增长 19

图21：CR450样车内部装饰 20

图22：CR450动车组采用了大量碳纤维复合材料 20

图23：工程机械行业投资框架 23

图24：11月中国挖机开工小时数为105.4小时/月 24

图25：11月挖掘机销量17590台，同比+18%（台） 24

图26：11月中国挖机内销9020台，同比+20.5%（台） 24

图27：11月中国挖机出口8570台，同比+15.2%（台） 24

图28：挖机销量同比增速（%） 24

图29：挖机出口占比（%） 24

图30：徐工展示了多款超大型工程机械 25

图31：三一重磅推出E-MOVE全电动挖掘机器人 26

图32：中联重科纯电动轮式装载机产品 26

图3