家电行业动态报告：空调行业二线品牌经营如何？——奥克斯招股书解读.pptxVIP

核心观点：奥克斯电气披露招股说明书，作为全球领先的空调提供商之一，公司首创网批新零售模式而享誉业内，并以此成为全球成长最快的空调品牌之一。值得注意的是，公司盈利能力排名领先，2024年净利率仅低于格力。归因看主要系公司运营效率突出，云网批模式也节省较多营销人力投入。因此我们认为可以进一步乐观期待空调行业的空间。奥克斯定位中端，但仍能实现非常不错的利润，以此推演空调行业还有较大的利润空间可以挖潜，未来重要关注龙头的提质增效，高股息外仍可期待大象起舞的成长。走进奥克斯：公司系全球领先的空调提供商之一，以首创网批新零售模式而享誉业内，并以此成为全球成长最快的空调品牌之一。2021-2023年公司销量复合增长率达到38.6，在全球前五大空调企业中销量增速第一，期间的销量增速远高于全球空调市场3.9的销量增速。财务对比：公司净利率在行业中排名领先。2022-2024Q1-3奥克斯净利率分别为7.4、10.1与11.3。其中2024年仅低于格力。归因看主要系因公司运营效率突出。近年公司销售费用率仅4左右，大幅低于同业上市公司。其中广告费用率仅1出头，同时云网批模式也节省较多营销人力投入。核心亮点：网批新零售模式简化渠道结构，加强中小零售商的密切沟通和合作。中小零售商对当地市场动态和消费者行为有更及时和深入的了解，通过与合作关系，奥克斯迅速获得销售数据，并扩大了下沉市场业务。同时，灵活的订购政策使中小零售商能够根据需要下单，从而减少了经销渠道内的产品积压，让奥克斯能够对消费者偏好及市场需求迅速作出反应，从而在资源端实现节省。投资建议：可以进一步乐观期待空调行业的空间。奥克斯电气、小米的极致运营标明—产品即便定位性价比，但依靠效率的提升仍能实现非常可观的利润。这样看空调市场与传统龙头还有相对相当大的利润空间可以挖潜。未来重点关注龙头的削层级提效，高股息外仍可期待大象起舞的成长。风险提示：1)宏观经济增速不及预期；2)原材料价格大幅波动；3)海外市场风险；4)市场竞争加剧。2奥克斯电气招股书解读

一、走进奥克斯

4走进奥克斯：全球领先的空调提供商，成长速度行业领先奥克斯电气系全球领先的空调提供商之一，专注于高品质家用和中央空调的设计、研发、生产、销售及服务，业务覆盖140多个国家和地区。公司以“奥克斯AUX”为主品牌布局海内外市场，并通过多品牌战略进一步提高市场渗透率，重点孵化了“华蒜”和“AUFIT”等品牌并计划推出高端品牌以实现全球更广泛的消费者覆盖。产品矩阵涵盖家用空调和中央空调，围绕节能、舒适、健康、智能四大方向深耕。奥克斯以首创网批新零售模式而享誉业内，并以此成为全球成长最快的空调品牌之一。2021-2023年公司销量复合增长率达到38.6，在全球前五大空调企业中销量增速第一，期间的销量增速远高于全球空调市场3.9?的销量增速。图：奥克斯经营范围主要集中于空调领域图：奥克斯在行业内增速领先资料来源：公司公告中信建投资料来源：公司公告中信建投

发展历程：深耕空调30年，网批新零售带动高增1994201820192025首创网批新零售模式进入海外市场港交所提交上市初创阶段（1994-2001）：1994年奥克斯品牌创立。1994-2001年间公司专注于国内空调市场，奠定了在国内空调行业的基础地位。快速增长阶段（2001-2013）：公司打入全球市场并建立较高的品牌知名度。拓展海外销售渠道，提升品牌的国际影响力。转型升级阶段（2013-2018）：2017年首创网批新零售模式，该模式通过减少经销层级，让利给消费者，提高了市场竞争力。持续发展阶段（2018-2023）：建立日本研发中心，将全球消费者需求与前沿技术趋势相结合，构建产品创新与人才培养中枢；新建泰国生产基地，让我们能够更好地融合全球需求与市场趋势。全球化战略实施阶段（2023-2024）：在马来西亚、泰国、美国、阿联酋、越南、沙特阿拉伯等地区设立海外销售公司及组建本地团队，扩大在当地市场的销售；同时公司专注于数字化和供应链整合，以进一步加强公司的竞争优势布《空调成本白皮书》推出中央空调201720012011布局电商渠道在马鞍山建立智能家用空调产业园，为公司第三大生产基地建立日本研发中心和泰国生产基地2023与松下达成战略合作关系，加快自有品牌海外布局图：奥克斯发展历程图创立奥克斯品牌资料来源：公司公告 中信建投

股权结构：实控人通过多个控股实体控制奥克斯约96.36%的股份奥克斯电气奥克斯控股HeChangHeCeHeTuHeYaoChinaProsperZeHong100%100% 100%ZeLong ZeHui5% 85%10%100%96.36%1.77%0.82%0.69%0.36%公司实