普瑞眼科扩张初步完成，利润空间未来可期.docx

正文目录

一、 专注眼科医疗服务，扩张初步完成，盈利能力有望增强 5

深耕眼科医疗服务，高举高打完成初步扩张 5

高毛利项目收入占比高，业绩短期承压，具备提升空间 7

二、 眼科诊疗需求持续增长，政策及赛道属性利好民营眼科扩张 9

眼科诊疗需求持续增长 9

国家政策以及眼科医疗属性利好民营眼科发展 9

三、 经济修复利好业务结构升级，远期利润提升空间大 10

标杆医院业绩亮眼，公司远期具备业绩弹性 10

消费属性项目占比高，宏观政策利好消费修复 11

发力老年眼病诊疗，助力公司长期发展 11

四、 盈利预测和估值评级 12

盈利预测 12

相对估值和评级 13

五、 风险提示 14

图表目录

图表1普瑞眼科历史发展沿革 5

图表2普瑞眼科股权结构示意图 6

图表3普瑞眼科主营业务 6

图表4公司各项目收入（亿元） 8

图表5公司各项目毛利率（%） 8

图表6公司收入（亿元）及归母净利润（亿元） 8

图表7公司毛利率及净利率（%） 8

图表8公司费用率情况（%） 9

图表92011-2023年中国60岁以上人口占比（%） 9

图表102022年中国各类人口近视率 9

图表11乌市/昆明/兰州普瑞收入（百万元） 10

图表12乌市/昆明/兰州普瑞净利润（百万元） 10

图表13乌市/昆明/兰州普瑞净利率（%） 11

图表142023年四家A股上市眼科公司财务数据 11

图表152024H1四家A股上市公司视光收入占比对比 11

图表16景深延长晶体作用原理 12

图表17飞秒白内障原理 12

图表18公司分业务收入及毛利率（百万元） 13

图表19可比公司估值（PS） 14

一、专注眼科医疗服务，扩张初步完成，盈利能力有望增强

深耕眼科医疗服务，高举高打完成初步扩张

深耕眼科医疗，扩张初步完成。普瑞眼科创始于2005年,主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务。2005-2015年，公司兰州普瑞眼科医院、合肥普瑞眼科医院、昆明普瑞眼科医院、乌鲁木齐普瑞眼科医院、上海普瑞眼科医院等相继开

业，奠定公司业绩基本盘；2016年公司转变为股份有限公司，同时更名为成都普瑞眼科医院股份有限公司；2017-2021年，公司西安普瑞眼科医院、沈阳普瑞眼科医院等陆续开业，持续扩张；2022年在创业板上市，为后续扩张获得资金支持，2023年公司收购东莞光明普瑞眼科医院，进一步增厚公司业绩；截至2024年6月30日，公司在23个城市成功投资经营了30余家眼科专科医院和多家眼科门诊部，在国内主要城市完成扩张。

图表1普瑞眼科历史发展沿革

资料来源：公司官网，

公司控股股东为普瑞投资，徐旭阳为实际控制人。公司实际控制人是徐旭阳先生，通过普瑞投资、上海浦视玖昊企业管理等共持有公司49.51%的股权。

图表2 普瑞眼科股权结构示意图

资料来源：公司公告、WIND，，备注：股权结构更新截至2024年12月2日

专注眼科医疗服务，高举高打持续扩张。公司主营眼科诊疗服务，范围包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目。公司通过在直辖市、省会城市布局的模式进行扩张，截至2024年6月30日，公司已在北京、上海、重庆、成都、

武汉等23个省会城市及直辖市成功投资经营了30余家眼科专科医院和多家眼科门诊部，立足核心城市，高举高打有序扩张。

图表3 普瑞眼科主营业务

主要服务

手术/治疗类型

细分类型

简介

屈光项目

全飞秒系列

ZEISS（SMILE3.0）

全程飞秒激光设备完成的手术，无需制作角膜瓣。术后恢复快，价格相对略高。

ZEISS（FLEx）

半飞秒系列

ZEISS（FLAP）

需要结合准分子设备完成的手术，个性化定制程度

较高，同等度数角膜切削较小。

飞秒系列

飞秒激光

全程激光制瓣并消融的手术。

全激光系列

SMART

利用准分子激光在角膜表层进行度数矫正，角膜表层有可再生的角膜上皮细胞，术后角膜上皮层可自动愈合，无任何切口，且手术利用角膜像差引导，

进行个性化切削，能更精准矫正近视及散光。

准分子系列

IK（LASIK）

以微型角膜刀或飞秒激光制作角膜瓣（含角膜上皮、前弹力层和浅基质层），翻转角膜瓣后采用准分子激光对角膜基质进行屈光性切削，然后将角膜

瓣复位。

EK（LASEK）

以乙醇松解角膜上皮后将其分离，形成角膜上皮

瓣，然后对角膜前弹力层和浅基质层进行准分子激光屈光性切削，最后将角膜上皮瓣复位。

EPI

以特制的角膜上皮分离器制作角膜上皮瓣，然后对

角膜前弹力层和浅基质层进行