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市场回暖背后，房企销售冷热不均
2025年1月22日
本期观点分析师
2024年12月楼市“翘尾”收官，全年新房销售额基本符合我们此前下滑15%的预期。12月，市场
任映雪
延续“回稳”行情，但房企流动性再起波澜。12月单月商品房销售额和销售面积分别环比上升
北京
40.6%、37.6%，1-12月累计同比降幅收窄至17.1%、12.9%。2024年全年全国新建商品房销售额Yingxue.ren@
和销售面积分别收官在9.7万亿元和9.7亿平方米。价格方面，新房继续改善，二手房回暖态势趋
弱。70个大中城市新建商品房价格指数环比下降0.08%，其中一线城市环比回正，二三线城市降幅王子天
收窄，新房价格环比上涨的城市为23个，较上月增加6个。二手房价格指数环比下降0.31%，其中北京
一线城市涨幅回落，二线城市降幅扩大，二手房价格环比上涨的城市为9个，较上月减少1个。Zitian.wang@
我们认为，“924”政策对房企销售的刺激效果明显分化，国有房企改善更明显，而非国有房企受益张任远
有限。一方面，这是由于购房者对于国企交付能力更有信心，另一方面，非国有房企过去3年深陷融北京
资困境，拿地紧缩，在政策效果更明显的高能级城市补库存乏力，“有效”土储不足制约了销售回稳Renyuan.zhang@
能力。在楼市迎来回暖“曙光”的同时，头部房企万科的债券价格受融资舆情影响剧烈下挫。这不仅
反映出市场对企业个体流动性的担忧，也说明尽管行业正在“回稳”，但房企流动性“警报”尚未解
除。我们认为，非国有房企的债券偿付能力主要取决于销售环境能否回暖，但目前压力仍然较大。除
了积极“自救”之外，这些企业仍然很大程度上依赖外部融资政策的帮扶来偿债。因此，特别需要关
注其是否有足够的资产用于质押以获取增量融资，以及通过资产处置回笼资金的进展。（关于万科债
券价格波动的舆情点评，详情请见标普信评工商企业PCA舆情1月第2期。）
“回稳”行情中，房企销售表现冷热不均
10%
0%中海地产保利置业
华侨城
比
同-10%绿城中国
计华润置地华发股份
累
年-20%越秀地产
4保利发展滨江集团招商蛇口
2
0
2
额--30%万科地产建发房产中国金茂2024年百强房企销售操盘金额
金首开股份
售-40%美的置业同比-28%
销龙湖集团
新城控股
-50%
金地集团
-60%
-60%-40%-20%0%20%40%60%80%
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