美容护理行业2025年度策略：稳中求变，守正出奇.docx

内容目录

2024年美护行业复盘 5

宏观方面：社零延续弱复苏，消费结构有所分化 5

市场表现：美容护理指数跑输大盘，板块持续性承压 6

行业估值：市盈率持续处于历史低位 8

化妆品板块：行业竞争持续加剧，马太效应进一步凸显 9

竞争格局：市场集中度提升，头部品牌竞争优势进一步扩大 9

品牌：外资品牌优势犹存，国货龙头加速突围 10

渠道：淘天大促主流阵地地位稳固，强运营品牌有望持续领跑 13

投资策略：坚守强势龙头，把握小而美 14

投资思路一：基本盘稳固，品牌势能持续向上的国货龙头 14

投资思路二：具备差异化、高性价比优势，且国货替代空间广阔的优质标的 15

医美板块：短期承压不改长期增长趋势，重组胶原赛道高景气犹存 15

供给端：积极政策出台叠加行业供给加速，或将为行业持续注入增长动能 15

需求端：短期承压背景下重组胶原高景气犹存，重组胶原蛋白未来可期 17

投资策略：胶原蛋白赛道高景气延续，持续看好胶原蛋白龙头厂商 19

投资建议与重点关注标的 19

珀莱雅 19

丸美生物 20

润本股份 21

锦波生物 21

风险提示 23

图表目录

图1：社会零售总额累计同比增速（亿元，%） 5

图2：2024年1-12月社零分项同比增速（%） 5

图3：2024年1-12月社会零售当月同比增速（%） 5

图4：2024年前三季度美护板块营收情况 5

图5：居民人均可支配收入情况（元，%） 6

图6：消费者信心指数 6

图7：申万一级子行业年涨跌幅情况（%） 6

图8：申万美容护理子行业年度涨跌幅情况（%） 7

图9：申万一级美容护理行情走势 7

图10：美容护理PE情况（截至2024年12月31日） 8

图11：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况 9

图12：美容护理板块相对市盈率（中位数，剔除负值） 9

图13：2024年全国化妆品进口总值变化情况（亿元） 10

图14：2024年全国化妆品进口总量变化情况（吨） 10

图15：近5年全国化妆品进口总额（亿元） 10

图16：近5年全国化妆品进口总量（吨） 10

图17：2023年线上渠道美妆GMV销售情况 13

图18：2024年双11各线上渠道美妆GMV占比情况 13

图19：2024年双11各线上渠道美妆GMV同比情况 13

图20：巨子生物旗下产品“注射用重组胶原蛋白填充剂”被列入国家重点研发计划医疗器械 16

图21：江苏聚源上美生物科技有限公司成立 16

图22：历年LVMH集团销售收入情况 17

图23：2019-2027E中国胶原蛋白产品市场规模（零售端） 18

表1：美容护理板块区间涨跌幅 8

表2：2024年1-11月线上渠道美妆品牌销售情况 9

表3：2024年1-11月线上渠道美妆类目TOP20品牌榜 11

表4：2023年线上渠道美妆类目TOP20品牌榜 11

表5：2023-2024年天猫、抖音美妆双11大促TOP10榜单 12

表6：2023-2024年李佳琦直播间双11预售品牌排名 14

表7：2024年部分医美新品获批情况 16

表8：2024年以来促消费政策 17

2024年美护行业复盘

宏观方面：社零延续弱复苏，消费结构有所分化

2024年1-12月社零同比增长3.5%，延续弱复苏态势。据iFind数据统计，2024年

1-12月份，社会消费品零售总额为487894.8亿元，同比增长3.5%，低于疫情前水平。消费结构上，必选消费韧性犹存，可选消费增长动能明显不足。其中，可选消费中除家用电器、通讯器材等品类受以旧换新等促消费政策驱动增长亮眼，其他品类增速都较为平淡，化妆品、金银珠宝等品类甚至出现了同比负增长。具体来看，据iFind数据统计，2024年1-12月份，化妆品社会消费品零售总额为4356.5亿元，同比下滑1.1%，落后于总体社零。逐月来看，化妆品社零仅在大促周期前置的5月、10月份跑赢了总体社零，其余月份均拖累了社零整体，反映出化妆品温和复苏中动力仍显不足。此外，从上市公司经营业绩来看，据iFind数据统计，2024年前三季度，美护板块实现营收666.47亿元，同比增长2.68%；实现归母净利润77.85亿元，同比下滑16.56%，反映出在消费需求不足背景下，美护板块短期增长承压，利润端受部分调整期公司拖累显著下滑，板块内部有所分化。

图1：社会零售总额累计同比增速（亿元，%） 图2：20