交通运输行业2025年度策略报告之内需篇：航空观票价，快递在格局，海运危化品看需求.docx

目录

前言：内需分客运及货运，重在费率 7

航空：供给限制下，复苏或带来票价利润弹性 8

航空盈利框架 8

复盘2024年：客座率回升、油汇改善，票价处于低位 9

供需：行业供需趋于平衡，客座率超2019年同期 9

票价：票价拖累此前航司盈利，当前仍处低位 11

油汇：油汇改善，航司成本费用压力缓解 12

未来运力引进有限，若经济复苏、拉动票价，有望带来利润高弹性 13

航司利润敏感性测算 15

快递：成长性犹存，关注格局变化机遇 16

单量端：行业单量仍有成长性，2025年或延续较高增速 16

价格端：价格博弈意愿提升，行业竞争格局或有变化 19

看好顺丰控股业绩增长较高确定性及中通快递的看涨期权属性 21

顺丰控股：综合大物流龙头，双拐点驱动业绩稳步提升 21

中通快递：单包裹利润稳居第一，价格博弈背景下份额有望大幅提升 23

内贸航运及危化品物流：供给限制持续，关注需求弹性 25

供给限制：我国内贸航运以及化工仓储产能存在严格管控 25

需求阶段性承压：消费维持低增速，港口内贸吞吐量处于低位 28

费率具备向上弹性：若需求复苏，费率有望实现增长 29

建议关注：中谷物流、宏川智慧、兴通股份、盛航股份 30

风险因素 35

表目录

表1：各航司2024~2026年计划引进飞机数 13

表2：各航司油价变动5?对公司营业成本/净利润影响程度 14

表3：相关因素变动带来的各航司归母净利润变动（单位：亿元） 15

表4：航空行业重点公司估值表（2025/1/20） 15

表5：电商快递公司2024年分季度经营情况一览 19

表6：中通快递战略规划相关表述 20

表7：重点公司盈利预测及估值汇总（截至2025/1/20） 24

表8：国内航运运力限制相关政策 25

表9：化工仓储行业相关监管政策 26

表10：中谷物流历史分红数据以及2024年分红测算 31

表11：航运港口核心标的盈利预测及估值（2024年1月20日） 34

图目录

图1：航空业盈利框架 8

图2：12月当月民航业ASK/RPK较19年同期+8.1/+9.7 9

图3：12月当月民航业客座率较2019年同期+1.2pct 9

图4：12月当月民航业ASK/RPK同比分别+10.6/+16.7 9

图5：12月当月民航业客座率同比+4.3pct 9

图6：12月国内线旅客周转量较2019年同期+15.2 10

图7：12月国际及地区线周转量恢复至2019年的96.5 10

图8：2024年12月，国内线周转量同比+8.5 10

图9：12月国际线/地区线周转量恢复至2019年同期95.7/117.7 10

图10：各航司国内线ASK同比增速一览 11

图11：各航司国际及地区线ASK较2019年同期恢复率一览 11

图12：各航司国内线客座率较2019年同期差距 11

图13：各航司国际及地区线客座率较2019年同期差距 11

图14：各航司单季度单位RPK收入一览 11

图15：各航司单季度单位RPK收入同比下降较多 12

图16：2024年平均票价下跌较多，整体表现偏弱 12

图17：航空煤油出厂价变化（元/吨） 12

图18：中间价美元兑人民币汇率变动 12

图19：工业增加值季调环比保持增长 14

图20：四季度制造业PMI保持在50景气度以上 14

图21：2024年月度快递业务量及其增速 16

图22：2024年快递行业单量延续高增长 16

图23：快递业务量增速高于社零及实物网购增速 16

图24：直播电商GMV占比持续扩大 17

图25：直播电商市场规模及其增长率 17

图26：2024年前三季度拼多多营业收入延续高增长 17

图27：2024年前三季度快手GMV及其增速 17

图28：单包裹货值持续下降（单位：元） 18

图29：微信小店“送礼物”功能示意图 18

图30：上市公司快递业务量及其增速 19

图31：上市公司市场份额情况 19

图32：上市公司单票归母净利润对比（单位：元） 20

图33：产品矩阵完善，综合服务能力领先 21

图34：大件分部净利润2022年开始转盈 21

图35：2023年同城即时配送分部净利润转盈 21

图36：公司经营性现金流净额稳步增长（单位：亿元） 22

图37：公司盈利现金比率稳步增长 22