轮胎行业深度研究报告-中国轮胎行业2025年展望：静待关税靴子落地修复估值，关注结构优化和品牌提升边际影响.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、基本面变化之一：海外需求稳健增长，国产替代加速进行中 7

（一）全球轮胎需求保持平稳，其中替换市场稳健增长 7

（二）欧美市场，国产替代外资进行中 9

（三）亚非拉市场长期增量空间广阔 14

二、基本面变化之二：海运费边际回落，原材料成本预计震荡为主 17

（一）海运费回落利好国内胎企竞争力回归 17

（二）原材料预计震荡为主，重点关注天然橡胶供需拐点 18

三、2025年核心投资逻辑：静待关税靴子落地修复估值，关注结构优化和品牌提升边际影响 22

（一）关税不足为惧，靴子落地估值有望回归 22

（二）关注产品结构升级带来的资产回报率提升 26

（三）稳扎稳打，持续提升品牌影响力 28

四、投资建议 33

五、风险提示 34

图表目录

图表1 2024年1-11月全球PCR市场需求变化 7

图表2 2024年1-11月全球TBR市场需求变化 7

图表3 美国汽车零部件及轮胎店销售额稳步增长 8

图表4 美国进口轮胎数量稳步增长 8

图表5 美国车用汽油消费量（百万桶/天） 8

图表6 美国柴油需求量及零售价走势 8

图表7 欧盟27国乘用车月度注册量（万辆） 8

图表8 欧洲主要商用车注册量（万辆） 8

图表9 国内汽柴油消费量情况 9

图表10 中国物流业景气指数走势 9

图表11 国内半钢胎开工率走势 9

图表12 国内全钢胎开工率走势 9

图表13 美国乘用车胎进口（分区域）变化（万条） 10

图表14 美国乘用车轮胎进口区域比例变化 10

图表15 美国卡客车胎进口（分区域）变化（万条） 10

图表16 美国卡客车轮胎进口区域比例变化 10

图表17 欧洲进口自中国（上图）和泰国+越南（下图）的PCR数量（千吨） 11

图表18 欧洲进口自中国（上图）和泰国+越南（下图）的TBR数量（千吨） 11

图表19 欧洲乘用车轮胎本土生产及进口区域划分 12

图表20 欧洲商用车轮胎本土生产及进口区域划分 12

图表21 重点外资企业全球工厂关停情况（不完全统计） 12

图表22 主流海外轮胎企业近年来营业收入变化 13

图表23 主流海外轮胎企业近年来净利润变化 13

图表24 主流海外轮胎企业毛利率变化 14

图表25 主流海外轮胎企业净利率变化 14

图表26 全球配套市场分区域销量变化 15

图表27 全球替换市场分区域销量变化 15

图表28 我国乘用车轮胎出口情况 16

图表29 我国商用车轮胎出口情况 16

图表30 我国非公路轮胎出口情况 16

图表31 中国出口集装箱运费走势 17

图表32 泰国出口集装箱运费走势 17

图表33 我国机动小客车用轮胎出口情况 18

图表34 我国客车或货运车辆用轮胎出口情况 18

图表35 天然橡胶价格走势 19

图表36 ANRPC成员国天然橡胶月度产量（千吨） 19

图表37 ANRPC核心成员国天然橡胶产量（千吨） 19

图表38 2024年1-11月主要国家天然橡胶产量同比 19

图表39 我国进口自科特迪瓦天然橡胶情况 19

图表40 丁二烯产能集中于2025年扩张 20

图表41 丁二烯毛利及开工率走势 20

图表42 顺丁橡胶2025年预计产能增加24万吨 20

图表43 顺丁橡胶毛利及开工率走势 20

图表44 炭黑加工端盈利情况 21

图表45 炭黑开工率走势 21

图表46 轮胎原材料指数及主要原材料价格走势 21

图表47 美国PCR出货量及本土产量占比 23

图表48 美国PCR进口占出货量比重（分国家/区域） 23

图表49 美国TBR出货量及本土产量占比 23

图表50 美国TBR进口占出货量比重（分国家/区域） 23

图表51 欧洲乘用车轮胎市场规模及进口占比 23

图表52 欧洲商用车轮胎市场规模及进口占比 23

图表53 国内轮胎代表企业与韩泰、米其林的报表拆分对比（2023年） 24

图表54 国内轮胎代表企业与韩泰、米其林的分年度营业成本（左）及期间费用（右）

对比 24

图表55 中国轮胎海外工厂布局情况（不完全统计） 25

图表56 普利司通2024年前三季度特种轮胎盈利提升 27

图表57 美国轿车轮胎规格数量（个）及占比 27

图表58 米其林18寸及以上半钢胎销售比例持续提升 27

图表59 美国典型轮胎规格广告平均价格（美元/条） 28

图表60 韩泰18寸及以上半钢胎销售比例稳步提升 28

图表61 2023年全球轮胎企业市