煤炭开采行业煤焦钢春季策略：需求望复苏，下游看弹性，上游看红利.docx

内容目录

政策持续加码，内需有望发力 6

前期地产下行，双焦前期偏弱运行 6

建材行业复苏迹象显现，有望开启黑色产业正循环 6

焦煤：供给增量有限，红利价值凸显 11

短期存量宽松，成本支撑价格止跌 11

国内产量保持稳定进口受到约束，长期增量有限 13

矿业权出让基准上调，煤企资源有望重估 15

资产负债表修复，红利价值凸显 16

焦炭：产能结构趋于优化，供给有望收缩 17

我国焦炭供给整体宽松，下游需求集中 18

焦企盈亏复盘：供给收缩推动行业盈利修复 19

2024年落后产能持续淘汰，未来供需格局迎来优化 21

2024年落后产能持续淘汰，未来仍保持产能出清 21

展望未来：产能收缩带动行业格局持续优化 23

钢铁：供给格局将迎重塑，行业利润或见底反弹。 24

企业利润恶化，产能整合预期加强 24

行业供需改善，利润或见底反弹 26

投资建议 28

风险提示 28

图表目录

图1：焦煤焦炭消费量同比与新屋开工面积关系（%） 6

图2：焦煤焦炭消费量同比与地产开发投资完成额累计同比关系 6

图3：基建投资额及累计同比（亿元） 7

图4：专项债发行额（万亿元） 7

图5：新开工项目数量（个） 7

图6：新开工项目投资额（亿元） 7

图7：商品房销售面积和销售金额累计同比 8

图8：商品房销售面积和销售金额当月同比 8

图9：汽车产量（万辆） 9

图10：空调产量（万台） 9

图11：家用电冰箱（万台） 10

图12：家用洗衣（万台） 10

图13：钢铁出口量（万吨） 10

图14：国内247家铁水产量（万吨） 10

图15：焦煤供给以国内生产为主，进口补充为辅 11

图16：焦煤产量（亿吨）及同比 11

图17：2023年焦煤分省份占比情况 11

图18：焦煤进口来源国 12

图19：蒙澳俄焦煤进口占比 12

图20：2024年1-11月焦煤供需平衡图 12

图21：新华山西焦煤长协价格指数 12

图22：原煤、炼焦原煤、炼焦精煤产量对比（亿吨，%） 13

图23：2016年以来，不同煤种的日均产量（万吨/天） 13

图24：炼焦原煤/精煤产量（亿吨）洗选率（%） 14

图25：2020-2023年焦煤产量结构 14

图26：2023-2027年全国煤炭新增产能预测（万吨） 14

图27：2023-2027年全球冶金煤产量（百万吨） 15

图28：2022-2027年全球冶金煤贸易发展趋势（百万吨，%） 15

图29：煤炭采选业负债率（%）和煤炭产量关系（万吨） 16

图30：煤炭采选业固定资产投资完成额累计同比及资产负债率% 16

图31：CS煤炭板块企业资本开支现金流总额（亿元） 17

图32：CS煤炭板块货币资金总额（亿元） 17

图33：焦炭产业链 18

图34：中国进口及出口焦炭数量（万吨） 18

图35：2023年焦炭出口国一览 18

图36：2023年中国焦化分区域产量占比 19

图37：2017-2025年1月独立焦化企业吨焦平均利润（元/吨） 20

图38：不同产能焦企开工率 23

图39：粗钢表观消费量（万吨） 24

图40：粗钢产量（万吨） 24

图41：黑色金属冶炼及加工业利润总额（亿元） 25

图42：高炉企业平均利润（元/吨） 25

图43：黑色金属冶炼和压延加工亏损企业数量 25

图44：247价钢厂盈利率% 25

图45：国内钢铁企业CR10 25

图46：煤焦钢涨跌幅 27

图47：螺纹钢库存（万吨） 27

图48：主要钢材品种库存（万吨） 27

表1：地产政策脉络 8

表2：设备更新以旧换新政策 9

表3：特朗普可能采取的中煤贸易政策主张 10

表4：主要省份矿业权出让收益市场基准价一览 15

表5：山西省探矿权出让结果 16

表6：2022-2023年部分申万煤炭板块企业情况一览 17

表7：近年来焦炭行业环保政策 20

表8：2024年焦化产能新增淘汰统计（单位：万吨） 21

表9：山东各焦化产能与预计淘汰计划 22

表10：2016-2025E年焦炭供需情况表 23

表11：2024年钢铁控产政策汇总 26

政策持续加码，内需有望发力

前期地产下行，双焦前期偏弱运行

焦煤作为重要的高热值煤种，下游应用涵盖钢铁、冶金及化工等多个领域，在我国属于战略性资源，具有一定的稀缺属性。焦煤及焦炭组成的产业链较为单一，主要以“煤-焦-钢”为主，钢铁是焦煤焦炭的核心下游。钢铁又主要用于建筑业、机械等领域。根据Mysteel数据统计，按照传统用钢消费，2022