农业行业2025年度策略：行业或存在明显的正向预期差.docx

目录

2024年农业行业表现回顾：农业指数跑输沪深300指数 5

生猪养殖板块：悲观预期修正或带来估值回升 7

2024年初以来，国内生猪价格在需求不振的大环境下逆势上扬 7

2006-2019年的各轮周期均累计盈利，加产能是进入盈利周期后的行业主基调 9

2019Q2-2024Q1累计亏损面广、负债率高，弥补亏损、降低负债是行业进入盈利周期后的主基调 13

产能回升不必然影响盈利周期的展开演绎，关键看产能回升的速度 16

原料价格下行筑底有望助力行业降本增效和扩充盈利空间 18

生猪行业集中度的提升或进入减速期 20

当前市场预期过度悲观，后续或有望迎来修正 24

家禽养殖板块：低估值品种具备较好的配置价值 25

成本下降在2024年的业绩贡献中占较大权重 25

低估值品种具备较好的配置价值 26

饲料动保板块：行业景气度有望见底回升 28

2024年行业下探筑底 28

饲料上游大宗原料价格进入下行筑底期 30

饲料动保行业景气度有望见底回升 32

宠物板块：国内市场国货竞争力持续提升，自有品牌出海逐步登上舞台 34

宠物行业逐步迈入稳定发展期，依旧保持增长韧性 34

线上渠道已成为宠粮主战场，国货品牌竞争力进一步提升 35

自有品牌出海逐步登上舞台 36

投资建议 38

风险提示 39

图表目录

图1：农业行业指数相对收益与CPI的走势 5

图2：各行业板块2024年年度绝对收益和相对收益 6

图3：农业各子行业2024年年度绝对收益和相对收益 6

图4：国内牛肉价格走势（单位：元/公斤） 7

图5：国内羊肉价格走势（单位：元/公斤） 7

图6：国内生鲜乳主产区平均价（单位：元/公斤） 7

图7：鸡蛋市场零售价（单位：元/公斤） 7

图8：国内生猪价格走势（单位：元/公斤） 8

图9：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤） 8

图10：自繁自养的生猪养殖利润（元/头） 8

图11：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头） 8

图12：国内仔猪价格走势（单位：元/公斤） 9

图13：国内能繁母猪存栏量环比变动趋势 9

图14：2006年以来我国各轮猪周期概况 10

图15：2006Q2-2010Q1，生猪养殖上市公司累计归属净利润 10

图16：2006Q1-2010Q2，生猪养殖上市公司资产负债率变动趋势 11

图17：2010Q1-2015Q1，生猪养殖上市公司累计归属净利润 11

图18：2010Q1-2015Q1，生猪养殖上市公司资产负债率 12

图19：2015Q2-2019Q1，生猪养殖上市公司累计归属净利润 12

图20：2015Q2-2019Q1，生猪养殖上市公司资产负债率 12

图21：2019Q2-2024Q1，生猪养殖上市公司累计归属净利润 13

图22：2019Q1-2024Q1生猪养殖上市公司资产负债率 14

图23：生猪养殖上市公司单季度净利润趋势 14

图24：2024Q1以来生猪养殖上市公司资产负债率趋势 15

图25：我国能繁母猪月度存栏量（万头） 15

图26：2010-2015年国内生猪价格走势（元/公斤） 16

图27：2010-2015年国内能繁母猪存栏量趋势（万头） 17

图28：生猪生产时间周期 17

图29：2010-2015年国内生猪自繁自养盈利趋势（元/头） 18

图30：2006年以来各轮周期的对比总结 19

图31：国内玉米价格历史走势（元/公斤） 19

图32：国内豆粕价格历史走势（元/吨） 19

图33：生猪产业的“相对效率曲线”效应 20

图34：美国不同规模猪场每窝产子数曲线的走势 20

图35：美国不同规模生猪养殖场的每窝产子数（单位：头，2011年数据） 21

图36：美国不同存栏规模养殖场出栏占比的历史曲线走势 21

图37：2016年英国不同规模养殖场PSY横向对比（局部出现规模不经济） 21

图38：英国不同母猪群规模养殖场的行业存栏占比结构 21

图39：非洲猪瘟前后的“相对效率曲线”效应对比 22

图40：中国生猪养殖企业排名及其市场份额 23

图41：中国生猪行业前20强市场份额变化趋势 23

图42：中国生猪行业前20强总份额年度变化值和变动幅度 23

图43：当期猪价和10个月前能繁母猪存量的对应关系 24

图44：我国祖代白羽肉种鸡历史更新数量（万套） 25

图45：我国白羽肉鸡主产区平均价（元/公斤） 25

图46：我