十年期以上产业债怎么配.docx

正文目录

长久期产业债概况 3

长久期产业债配置价值分析 5

长久期产业债信用策略 8

配置流动性较好的主体 8

舆情高发区主体抗跌能力差，但可关注边际变化 10

挖掘首发溢价（含城投转型产投后新增） 11

风险提示 13

图表目录

图表1：存量长久期信用债行业分类（存续十年期以上） 3

图表2：存量长久期信用债区域分类（存续十年期以上） 4

图表3：各品种收益率利差走势 5

图表4：品种利差 5

图表5：品种利差分位点 6

图表6：信用债日度成交分布（分期限） 6

图表7：信用债日度成交规模（分期限） 6

图表8：各期限债成交情况 7

图表9：十年期以上存续债中，估值在2.4?以上且流动性相对较好的主体列举 9

图表10：云能投和川能投收益率走势对比（十年期以上） 11

图表11：近年首发主体（十年期以上存续信用债） 12

长久期产业债概况

截至25年1月18日，十年期以上信用债存续规模合计12249亿元，其中非城投债合计11646亿元（WIND分类），包含城投转型产业类公司、省级综合型平台、各行各业等多种类，本文统称为产业债。

是否城投：平均估值25-1-18

是否城投：

平均估值25-1-18

%

债券余额亿

元

否

2.23

11646

地市级

2.22

326

工业

2.22

326

归属区县级开发区

2.68

7

工业

2.68

7

国家级

2.05

650

工业

2.05

650

省级

2.31

368

工业

2.31

368

(空白)

2.23

10295

房地产

5.71

10

信息技术

2.39

25

工业

2.30

1568

材料

2.28

25

医疗保健

2.21

15

公用事业

2.21

394

能源

2.12

210

金融

2.03

8048

是

2.08

603

地市级

2.09

307

工业

2.09

307

归属地市级开发区

2.20

87

工业

2.20

87

归属区县级开发区

2.16

34

工业

2.16

34

区县级

2.26

11

工业

2.26

11

省级

1.91

164

工业

1.91

164

总计

2.21

12249

资料来源： 究所

图表2：存量长久期信用债区域分类（存续十年期以上）

是否城投

平均估值25-

1-18%

债券余额亿元

否

2.16

16831

北京

2.06

14997

省

2.25

548

陕西省

2.45

263

湖北省

2.13

225

山

2.33

164

江

2.30

141

四川省

2.40

132

上海

2.27

85

浙江省

2.10

65

安徽省

2.20

60

江西省

2.22

50

重庆

3.74

42

河北省

2.23

30

云南省

3.71

15

河南省

2.17

10

福建省

2.49

4

是

2.08

603

湖北省

2.07

246

北京

1.86

160

浙江省

1.99

84

江苏省

2.25

35

宁夏回族自治区

2.84

20

山东省

1.93

15

陕西省

2.57

12

江西省

2.30

11

河南省

2.02

10

上海

2.38

10

资料来源： 究所

长久期产业债配置价值分析

截至25年1月18日，从各类品种债所处的历史分位点来看，不管是利率债还是信用债，短端收益率在近期调整幅度更大的背景下、所处点位相对更高。从品种利差来看，城投和产业债较国开、农发债等类利率债高出30到60BP左右。从期限利差来看，十年期以内产业债AAA在0至19BP之间，十年期以内产业债AA+在0至33BP之间。

从上半年来说，依然还存在较高的宽松幅度预期，因此债券市场不看空，目前组合久期可以略低于平均，后续逢调整时可以选择是否加仓。信用债配置思路方面，在长端信用债具备超额收益属性、央国企积极发行长期限债、城投

转型产投新增发债或迎来逐渐放量等背景下，十年期以上信用债市场关注度越

来越高，部分主体流动性也较好，可适当配置维持组合久期。

图表3：各品种收益率利差走势

资料来源： 究所

图表4：品种利差

日期： 25-01-17

品种利差(BP)(和同期限国债作差)

期限国开债农发债口行债地方债城投AAA城投AA+产业债产业债二级债二级债 永续债 永续债

AAA AA+ AAA- AA+ AAA- AA+

1

20

25

23

9

56

65

58

66

53

54

57

58

2

24

26

26

11

58

64

57

65

55

57

59

60

3

23

26

27

12

57

64

56

65

55

59

60

62

4

18

23

23

57

63

54

6