机械行业年度策略报告.pptx

2;内需：工程机械+新疆煤化工

+工业气体+电梯;1.1

工程机械;1.1.1

工程机械国内市场复盘及前瞻分析;6;7;采矿业景气度与有色金属PPI呈现较为显著的正相关；而有色金属PPI与铜价、铝价尤其是铜价的相关性非常高；

据此我们推测，本年度采矿资本开支较好或主要受益于外部较好的资源品价格表现。;铜整体库存水平不高，且供需格局相对紧张，我们预计2025年铜价仍有一定支撑。

从品位角度来看说，长期来看，铜品位呈现衰减，这就意味着即便铜量增长可能是个位数，但是对于原矿的开采需求增速更高；

因而我们预计2025年挖机在采矿行业或会有不错的正增长表现。;对比前两轮财政扩张区间中公路固定资产投资及铁路运输固定资产投资，我们预计二者在2025-2026年投资或较为平淡。;1.1.2

工程机械海外市场复盘及前瞻分析;;;亚洲国家中，印尼、菲律宾、沙特、土耳其、越南合计为2024年度我国挖机主要出口地区。;15;;;;;;;22;1.2.1

新疆煤化工：新疆煤化工建设周期开启，设备投资先行;;25;26;煤制气项目：新疆拟建、在建项目合计340亿立方米/年，总投资超2000亿元。

据统计，新疆目前拟建在建的煤制天然气项目共9个，合计340亿立方米/年，总投资超2000亿元；新疆地区的投资对全国煤制气项目的推进有比较重要的贡献。目前国内煤制天然气工程处于起步阶段，2023年总产量仅65亿立方米，新疆项目有望对煤制气的发展产生较强推动作用。;煤制油与煤制烯烃：分别投资1883亿元、981亿元，合计投资近3000亿。

煤制油中投资较大的项目为国家能源的“哈密能源集成创新基地项目400万吨/年制油工程”，总投资约1700亿元，一阶段400万吨/年

煤制油工程，包括320万吨/年煤直接液化、80万吨/年煤间接液化等共计19套工艺装置及其配套公辅设施。全项目建设周期共46个月

（可研批复起），暂定中交日期为2027年10月31日。伊泰伊犁100万吨/年煤制油示范项目总投资是183亿元，于2024年10月份重启，主要产品是柴油、汽油、乙醇等，总产品是115.21万吨。计划在2026年12月全厂装置建设投产。煤制烯烃目前拟建在建项目共7个，981亿元的总投资额。

根据我们的不完全统计，煤制气、煤制油、煤制烯烃三大工艺的目前拟建、在建项目的投资金额2090、1883、981亿元，合计接近

5000亿元。如果考虑到煤制乙二醇、煤制芳烃等其他煤化工项目的投资，新疆煤化工项目的合计投资金额可能更高。;29;30;;32;33;34;35;;;38;39;40;41;42;43;1.3

工业气体：气价已达历史底部，向下空间非常有限，向上弹性较为充足;11月价格来看：氧气405元/吨，环比-0.9%，同比+8.4%；氮气

420元/吨，环比-1.9%，同比-8.0%；氩气688元/吨，环比-

4.8%，同比-48.2%。

大宗气体价格在连续五周环比回升后，11/30周度价格环比略有下滑，但同比增速仍呈现扩大趋势。;复盘历史价格走势，每年冬季至春节后时间为需求最低谷，这两年气体价格基本维持在前五年的春节前后的最底部价格水平，也即：我们认为23年至今的气体价格或已达到底部区间，进一步下降的空间或非常有限。;1.4

电梯行业;1.4.1

电梯行业：设备更新减缓行业下降幅度;;;;;2.1

震荡上行;;;;根据克拉克森11月6日发布的数据，2024年10月，全球新船订单成交量为77艘241万修正总吨（CGT），以CGT计，环比9月的289万CGT下降16.6%，与2023年同期的453万CGT相比下降47%；以艘数计，环比9月的90艘减少了13艘。其中，中国承接了60艘158万CGT，以65%的市场占有率连续3个月占据榜首；韩国承接了11艘62万CGT，市场占有率为26%。

2024年1~10月，全球累计新船订单成交量为1910艘、5416万CGT，以CGT计与2023年同期的4106万CGT相比增长32%，以艘数计与2023年同期的1852艘相比增加了58艘。其中，中国承接了1338艘3750万CGT，市场占有率为69%，位居第一；韩国承接了219艘966万CGT，市场占有率为18%，排名第二。;;;60;61;62;外需：出海链+纺服+摩托;3.1.1

出海链;库存方面，美国库存金额2024年开启补库周期，实现同比增长。其中零售商补库速度较快，而批发商补库则于2024年下半年开启。

我们认为当前节点美国制造商、批发商仍在补库状态，而从库销比看零售商库存仍有空间，因此我们认为2025年仍将是正常偏紧的补货状态。;各细分品类出口出现分化：1、手工工具、电动工具、园林机械、全地形车等于2024年开启补库周期；2、水泵、摩托车、餐饮设备