金雷股份雷厉风行，铸锻齐驱.docx

内容目录

专注锻造领域十几载，布局大兆瓦铸件打开空间 4

风电主轴行业龙头，深耕铸锻件业务 4

风电主轴贡献主要营收，其他精密轴稳定增长 5

受下游需求及转固影响，业绩短期承压 6

锻造：风电主轴领军地位凸显，自由锻件加速开拓 8

全球风电景气周期开启，奠定高增基础 8

风电主轴龙头地位稳固，支撑业务基本盘 10

锻造主轴议价能力强，降本增效持续推进 13

加快拓展其他精密轴，夯实抗风险能力 14

铸造：风电铸件需求高景气，产能释放有望受益 16

风电铸件供需预期偏紧，价格有望修复 16

加码布局铸造产能，推动实现量利齐升 18

盈利预测与投资建议 19

盈利预测 19

投资建议 20

风险提示 20

图表目录

图表1：金雷股份历史沿革 4

图表2：公司股权结构（截至2024年11月5日） 5

图表3：公司产品结构 5

图表4：公司各项业务收入占比（2018-2024H1) 6

图表5：公司各项业务毛利润占比（2018-2024H1） 6

图表6：2018-2024Q3公司营业收入（亿元） 7

图表7：2018-2024Q3公司归母净利润（亿元） 7

图表8：2018-2024Q3毛利率与净利率 7

图表9：2018-2024Q3期间费用率及明细 7

图表10：国内2022-2024年11月风电新增装机情况 8

图表11：2024年国内风电整机商中标量统计 8

图表12：2022-2024年国内海上风电机组招标统计（GW） 8

图表13：海外陆上风电新增装机增长预期（GW；%） 9

图表14：海外海上风电新增装机增长预期（GW；%） 9

图表15：全球风电新增装机预期（GW；%；分国内外） 10

图表16：全球风电新增装机预期（GW；%；分海陆） 10

图表17：风电主轴在风电整机中的位置示意图 10

图表18：运达股份2021-2024H1主要零部件及配件采购情况 10

图表19：锻造和铸造工艺流程图 11

图表20：不同主轴工艺渗透率判断 11

图表21：2022-2026E锻造主轴市场空间测算 12

图表22：公司风电主轴全球头部地位稳定 12

图表23：公司及主要竞争对手主轴销量（万吨；%） 12

图表24：主要客户矩阵 13

图表25：公司海外收入及占比趋势图（亿元；%） 13

图表26：全球风电主轴市场格局（按2022年收入口径测算） 13

图表27：公司风电主轴价格（元/吨） 13

图表28：公司拥有全流程的生产制造能力 14

图表29：风电主轴直接材料成本及占比（元/吨；%） 14

图表30：与零部件同行核心业务毛利率对比（2023年核心业务毛利率） 14

图表31：公司自由锻件销量及增速（万吨；%） 15

图表32：公司自由锻件业务营收及增速（亿元；%） 15

图表33：公司自由锻件毛利率趋势 15

图表34：高端传动装备科创产业园示意图 15

图表35：2022-2026E全球风电铸件需求测算（万吨） 16

图表36：风电零部件不同细分行业项目资本开支对比 17

图表37：铸件项目建设进度梳理 17

图表38：风电铸件产能预期（万吨） 17

图表39：相关企业铸件业务价格及毛利率情况（元/吨；%） 17

图表40：8000支MW级风电主轴生产线优化升级改造项目到2023年逐步达产18

图表41：风电铸造产品客户持续开发 18

图表42：公司业务盈利拆分（单位：亿元） 19

图表43：可比公司2023-2026年盈利及估值对比（亿元） 20

专注锻造领域十几载，布局大兆瓦铸件打开空间

风电主轴行业龙头，深耕铸锻件业务

深耕风电主轴多年，产品覆盖风电主轴及其他各类大型铸锻件。2006年3月，金雷股份前身莱芜金雷重型锻压有限公司成立，正式进军风电主轴行业；2015年，公司在深交所创业板成功上市；2019年，公司更名为“金雷科技股份公司”，同年8月精铸车间投产，具备了从原材料制备到成品的全产业链生产能力；2020年，公司发展驶入了“锻造产品+铸造产品”的双车道；2021年，8000支铸锻件项目产能释放，公司形成了铸造主轴的全流程供应链；2023年，铸造产品涵盖铸造主轴、轮毂、轴承座等，并在铸造领域与金风、远景、东电、明阳及西门子歌美飒等创造了良好的客户链接；截至2024年6月底，公司锻造主轴产品涵盖1.5MW至9.5MW全系列机型，实现锻造机型全功率覆盖，在铸造主轴上已具备大兆瓦机型的大型铸件供应生产能力。未来，公司将持续强化主营业务的核心竞争优势，立足行业内产品多