景旺电子公司深度研究：汽车PCB龙头，数通业务打造第二成长曲线.docx

内容目录

1、全球领先电子电路制造商，产品多元化布局战略 6

、深耕印制电路板行业30余年，产品高端化创新突破 6

、股权结构稳定，激励计划完备 7

、营收业绩稳步增长，持续加大研发投入 9

2、PCB行业市场空间广阔，高端产品引领需求增长 11

、PCB定位电子产品之母，产业链上下游关联紧密 11

、全球PCB市场空间广阔，新周期拐点已至 13

、PCB呈现高密度、高可靠性趋势，产品结构关注高多层板/HDI/封装基板 15

3、AI算力需求+汽车电动智能化渗透有望带动PCB量价齐升，公司前瞻布局高端产能 16

、汽车电子：受益于汽车电动化智能化持续渗透，PCB需求或将持续释放 16

、AI算力：服务器平台升级要求传输速率提高，PCB有望量价齐升 24

、前瞻布局高端产能，丰富产品矩阵 30

4、盈利预测与评级 31

5、风险提示 32

图表目录

图1：景旺电子发展历程 6

图2：景旺电子股权结构（截至2024年9月30日） 8

图3：2019-2024年前三季度公司营业收入 9

图4：2019-2024年前三季度公司归母净利润 9

图5：2019-2024年前三季度公司毛利率净利率 10

图6：2017-2022H1公司主营业务收入结构 10

图7：2017-2022H1公司主营业务毛利率 10

图8：2019-2024年前三季度公司期间费用率情况 11

图9：2019-2024年前三季度公司研发投入情况 11

图10：PCB产品示意图 11

图11：印制电路板（PCB）产业链 11

图12：2008-2028年全球PCB产值 13

图13：2023-2028E年中国大陆PCB产值 14

图14：2023年全球PCB产值区域份额情况 14

图15：HDI、高多层PCB与常规电路板叠构对比 15

图16：2019-2024E中国新能源汽车销量及渗透率 16

图17：汽车电子领域PCB的应用 17

图18：传统燃油汽车和新能源汽车系统结构对比 18

图19：车用FPC情况 19

图20：SAEJ3016驾驶自动化等级划分 20

图21：2022年至2024.01-04中国乘用车ADAS功能（分级别）装配率 20

图22：2022-2026年中国国智能座舱市场规模 21

图23：2020-2027E全球服务器市场规模 25

图24：2022-2026E全球服务器出货量 25

图25：2022-2026E全球AI服务器市场规模预测 25

图26：2023-2026E全球AI服务器出货量预测 25

图27：全球云巨头厂商资本开支情况 26

图28：服务器中PCB的主要应用 26

图29：数据中心服务器平台持续升级 27

图30：AI服务器的发展需要更多层数的PCB和更低Df值的CCL支持 28

图31：2019-2024Q1景旺电子产能情况 30

表1：公司主要产品及应用领域（截至2024年半年报） 7

表2：2024年公司股权激励计划各年度业绩考核目标 8

表3：2024年公司股权激励计划各期费用摊销 8

表4：PCB产品分类 12

表5：2023-2028年全球PCB产值预测 14

表6：2023-2028年PCB产品需求变化（单位：亿美元） 16

表7：新能源车用PCB应用场景 17

表8：新能源汽车电控系统PCB使用情况 18

表9：FPC相较于传统线束的优势 19

表10：2024年1月-9月L2级智能驾驶配套情况（单位：辆） 20

表11：不同驾驶自动化等级下使用的车载传感器数量（单位：颗） 20

表12：ADAS感知层传感器对PCB需求 21

表13：全球和中国车用PCB主要厂商 22

表14：景旺电子在车用高端PCB产品上的布局 24

表15：服务器平台升级要求传输速率提高，Dk与Df值下降 27

表16：服务器PCB行业主要厂商的业务布局情况（截至2024年9月） 28

表17：景旺电子服务器领域基本情况 29

表18：景旺电子盈利预测 31

表19：景旺电子可比公司估值对比 32

1、全球领先电子电路制造商，产品多元化布局战略

、深耕印制电路板行业30余年，产品高端化创新突破

景旺电子是2023年全球营收规模前十的PCB厂