炬光科技短期业绩承压，新兴业务未来可期.docx

正文目录

“产生光子+调控光子”为基，布局三大应用领域 4

盈利预测与估值 5

盈利预测 5

相对估值 6

风险提示 7

图表目录

图1公司主营业务 4

表1主营业务拆分 6

表2可比公司Wind一致预期 6

“产生光子+调控光子”为基，布局三大应用领域

炬光科技：“产生光子+调控光子”为基，布局三大应用领域。公司成立于2007年，2021年于上交所上市。公司起步于高功率半导体激光元器件（“产生光子”），2017年并购LIMO后拥有激光光学元器件（“调控光子”）的能力，目前已经形成Focuslight和LIMO两大品牌。与此同时，公司依靠“产生光子”+“调控光子”两大核心底层技术，纵向拓展激光行业中游的光子应用模块、模组和子系统业务（“提供光子应用解决方案”），目前已汽车应用、泛半导体制程、医疗健康三大应用方向，向不同客户提供上游核心元器件和中游光子应用解决方案。2024年公司成功收购SUSSMicroOpticsSA和amsOSRAM光学元器件资产并拓展Heptagon品牌下的全球光子行业工艺和制造业务，再次巩固自身的核心竞争力。

图1公司主营业务

资料来源：炬光科技2023年年报，研究所

盈利预测与估值

盈利预测

基本假设：

激光光学元器件：公司产品主要包括蚀刻微纳光学、柱面微透镜、微透镜阵列、精密模压光学、压印光学、高损伤阈值镀膜与光学等。随着下游市场英勇的持续开拓，公司该板块业务有望实现持续增长。因此，我们假设公司2024-26年该板块营业收入分别为2.98、3.68、4.84亿元，同比+46.8、+23.5、+31.8；毛利率分别为36.0?、38.0?、42.0?。

半导体激光元器件和原材料：公司产品主要包括有源器件、光纤耦合模块及无源器件、专业医疗健康应用元器件及先进材料等。公司是预制金锡薄膜工艺和金锡共晶键合工艺的技术领导者，在此领域拥有超过10年的技术沉淀。公司自

2020年起对外供应预制金锡氮化铝衬底材料产品，目前已具备月产能超过200万只的大批量生产制造能力，与国内外多家客户建立了合作关系。2024年由于下游竞争激烈，导入该板块业务略有下滑，后续该板块业务有望保持相对稳定。因此，我们假设公司2024-26年营业收入分别为1.67、1.74、1.83亿元，同比-26.6、

+3.7、+5.6；毛利率分别为44.0?、47.0?、49.0?。

泛半导体制程应用解决方案：在集成电路领域，应用于逻辑芯片退火制程的激光系统产品已在3家国内领先的半导体设备集成商、2家全球规模前五的晶圆代工厂完成工艺验证。在半导体先进封装领域，LAB激光辅助键合应用取得突破性进展，获得中国、韩国多家先进封装客户的样机订单,终端客户验证效果良好，已获得重复订单需求并开始小批量交付。在新型显示领域，公司的可变线光斑系统已经开始应用到终端客户的巨量焊接制程当中，激光修复产品完成小批量发货。随着整个泛半导体制程领域技术的快速发展以及自主开发进程的加速，公司产品获得广泛客户的认可，有望实现加速的发展。因此，我们假设公司2024-26年该板块营业收入分别为0.80、1.07、1.45亿元，同比+40.0?、+35.0?、+35.0?；毛利率分别为47.0?、50.0?、50.0?。

汽车应用解决方案：公司产品主要包括激光雷达光源发射模组、汽车投影照明微透镜阵列、汽车前照大灯微透镜阵列等。公司通过持续研发创新和市场拓展，与全球范围内多家汽车Tier1供应商在激光雷达、投影照明等领域展开广泛的项目合作。随着项目的持续导入，公司该板块业务有望实现持续增长。因此，我们假设公司2024-26年营业收入分别为0.97、1.97、3.55亿元。毛利率方面，由于公司2024年整合瑞士汽车业务与相关团队，毛利率短期受到影响，后续有望逐年修复。因此，我们假设公司2024-26年毛利率分别为-23.9、19.5?、24.9。

医疗健康应用解决方案：公司产品主要包括专业医疗健康解决方案如专业净肤模组、家用医疗健康模块等。在专业医疗健康领域，公司多年来与以色列飞顿、美国史赛克等多家全球知名医疗设备商保持战略合作，不仅提供专业医疗健康激光元器件，更进一步将业务延伸到专业净肤模组等解决方案；在消费者医疗健康领域，公司正在积极与国内外多家知名家用医疗美容设备厂商建立业务合作，提供有创新性的家用激光模组解决方案。随着产品的放量，公司该板块业务有望实现稳定增长。因此，我们假设公司2024-26年营业收入分别为0.15、0.19、0.25亿元，同比+30.0、+30.0?、+30.0；毛利率