聚光科技降本增效成果显著，设备更新政策与高端仪器布局助力业绩加速.docx

正文目录

高端分析仪器领军者，国产替代排头兵 4

盈利预测与估值 5

盈利预测 5

相对估值 6

风险提示 7

图表目录

图1公司发展历史 4

图2公司产品布局 5

表1主营业务预测 6

表2可比公司Wind一致预期 6

高端分析仪器领军者，自主开发排头兵

聚光科技：国内高端分析仪器行业先行者。聚光科技成立于2002年，2011年于深交所上市。公司自成立以来，始终坚持“自主可控、自主研发”的发展路线，以高端分析仪器及相关耗材为核心，结合信息化和大数据平台，配合智能装备和服务，为环保、钢铁、石化、应急安全、食品、医药、生命科学、新能源、半导体等领域提供创新产品组合和解决方案。通过持续的高研发投入，目前公司已在光谱、色谱、质谱、湿化学、生物等方面建立二十余项新型技术平台，在多个领域填补国内高端分析仪器的技术空白，打破海外垄断。

图1公司发展历史

资料来源：聚光科技官网，研究所

布局“4+X”业务板块，打造“多对多对多”业务模式。公司以工业过程分析业务起家，后陆续向环境监测、实验室分析仪器及生命科学领域延伸，目前已形成智慧工业、智慧环境、智慧实验室、生命科学四大业务板块。同时，公司在此基础上继续培育孵化新的技术平台和应用公司，形成创新的“多个技术平台、多个客户群、多个应用场景”交叉支撑的业务模式，持续巩固平台竞争力，加速推进高端分析仪器行业的自主研发和国产化进程。

图2公司产品布局

资料来源：聚光科技官网，研究所

盈利预测与估值

盈利预测

基本假设：

仪器、相关软件及耗材：考虑到公司后续将重点布局高端分析仪器并延伸拓展生命科学等新兴领域，随着研发成果陆续产业化，新签订单不断确认，叠加设备更新政策利好，该板块收入有望实现加速。因此，我们假设2024-26年该板块收入分别为27.51、34.68、43.39亿元，同比+23.1、+26.1、

+25.1。与此同时，随着高端产品放量，产品结构优化有望带动该板块毛利率持续提升。因此，我们假设2024-26年毛利率为47.0、47.2、47.5。

运营、检测及咨询服务：该板块业务与公司仪器销售业务息息相关。随着公司仪器相关业务收入规模不断扩大，叠加公司服务网络和销售渠道的进一步完善，公司第三方检测和运维服务有望持续增长。因此，我们假设2024-26年该板块收入分别为4.51、5.42、6.34亿元，同比+15.0?、

+20.0?、17.0?。与此同时，该板块毛利率有望保持相对稳定。因此，我们假设2024-26年毛利率分别为39.0?、39.0?、39.0?。

环境治理装备及工程：公司目前重心主要放在高端科学仪器业务，故该板块业务收入或将保持相对稳定。因此，我们假设2024-26年该板块收入分别为3.00、3.00、3.00亿元；毛利率分别为16.5?、16.5、16.5。

盈利预测结果：预计2024-26年营业收入分别为36.02、44.10、53.73亿元，

同比+13.2、+22.4、+21.8，毛利率分别为43.76、44.35、44.96。

表1主营业务预测

百万元

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入

4101.21

3750.51

3450.62

3181.61

3602.00

4410.20

5372.62

yoy

5.3?

-8.6?

-8.0?

-7.8?

13.2?

22.4?

21.8?

毛利率

40.73?

36.29?

37.32?

41.36?

43.76?

44.35?

44.96?

仪器、相关软件及耗材

2464.90

2086.39

2352.57

2234.94

2750.56

3468.47

4338.79

yoy

-5.4?

-15.4?

12.8?

-5.0?

23.1?

26.1?

25.1?

毛利率

44.56?

43.64?

40.96?

45.80?

47.00?

47.20?

47.50?

运营服务、检测服务及咨询服务

454.59

574.26

436.18

392.56

451.44

541.73

633.83

yoy

7.8?

26.3?

-24.0?

-10.0?

15.0?

20.0?

17.0?

毛利率

46.19?

39.06?

37.68?

38.00?

39.00?

39.00?

39.00?

环境治理装备及工程

1067.84

964.16

535.96

427.70

300.00

300.00

300.00

yoy

39.3?

-9.7?

-44.4?

-20.2?

0.0?

0.0?

0.0?

毛利率

27.70?

15.