流动性跟踪：最艰难时刻已过-华西证券.docx

正文目录

税期+监管压力，资金面艰难的一周 3

超储更新 11

3.公开市场：1月20-26日，逆回购到期14848亿元 11

4.票据市场：利率小幅上行，大行继续卖票 13

5.政府债：净缴款1293.9亿元 14

同业存单：净融资1994亿元，发行利率上行 15

风险提示 21

图表目录

图1：民生银行资金情绪指数连续处于60以上的高位 3

图2：当前银行资金供给处于历史低位 4

图3：2024年11-12月大行新增非银存款同比下滑4.6万亿 5

图4：利率周度平均值环比变化：资金、存单利率大幅上行 7

图5：1月13-17日，R007和DR007利差为8-185bp（前一周为2-5bp） 8

图6：1月13-17日，银行间质押式回购日均成交5.7万亿元（前一周7.3万亿元） 8

图7：1月13-17日，SHIBOR隔夜平均值1.86%（+33bp），7天2.09%（+49bp） 9

图8：1月13-17日，上交所回购日均成交2.08万亿元（前一周为1.98万亿元） 9

图9：1月13-17日，银行间质押式逆回购余额均值10.2万亿元（前一周为11.5万亿元） 10

图10：1月17日，FR007S1Y为1.59%（较1月10日上行5bp） 10

图11：截至1月17日，逆回购余额14848亿元，大幅高于1月10日的309亿元 12

图12：1月13-17日，1M票据利率上行5bp至2.0% 13

图13：1月13-17日，大行净卖出89亿，1月累计净卖出票据456亿（2024年1月累计净卖出2659亿） 13

图14：1月20-26日，政府债周度净缴款1294亿元（前一周为3719亿元） 14

图15：1月20-26日，同业存单到期6245亿元，到期压力上升 16

图16：1月13-17日，同业存单加权发行利率1.69%（较前一周上行8bp） 16

图17：1月13-17日，同业存单募集率升至92.9%（前一周为90.5%） 17

图18：1月17日，股份行1年期同业存单发行利率1.70%（较1月10日上行12bp） 17

图19：1月17日，1年期AAA同业存单到期收益率1.70%（较1月10日上行7.3bp） 18

图20：同业存单加权发行期限9.8个月（前一周为7.8个月） 18

图21：分银行类型同业存单周度期限变化：股份行持平，国有行小幅下降，城商行和农商行上升 19

图22：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至73.4%（+20.3pct） 19

图23：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至89.0%（-5.4pct） 20

图24：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至90.8%（+6.4pct） 20

表1：2019-2025年1月税期和各年春节流动性安排，央行所投放资金 6

表2：流动性日历（2025年1月20-26日，亿元） 7

表3：1月20-26日，政府债净缴款3719.0亿元（单位：亿元） 11

表4：1月20-26日，央行公开市场到期14848亿元 12

表5：国债、地方债发行及净融资（缴款）：1月20-26日政府债净缴款为1293.9亿元 14

表6：1月13-17日，同业存单发行5933亿元，净融资1994亿元 15

1.税期+监管压力，资金面艰难的一周

资金连续高压的一周。资金价格高过跨年，DR001、R001加权利率最高达到1.97%、3.94%，日内一度超过10%，周均值环比较前一周大幅上行34bp、117bp；DR007、R007加权利率最高达到2.34%、4.12%，周均值环比上行57bp、127bp，除DR001外，其他品种资金价格均触及2024年以来最高（DR001接近最高点），民生银行资金情绪指数在周一至周四持续处于60以上的高位（这一指标在2024年仅6

月和9月跨季触及60），周五回落至50.3的中性水平。图1：民生银行资金情绪指数连续处于60以上的高位

资料来源：WIND，研究所

不仅是银行间资金贵，交易所资金价格也在大幅上行。GC001、GC007分别上行至3.50%、2.88%。原因或在于银行融出资