盘古智能深度研究：风电润滑系统龙头，液压变桨蓄势待发.docx

正文目录

盘古智能：风电润滑系统龙头，液压收入稳步提升 5

风电润滑系统龙头 5

股权结构清晰 7

营收稳步增长，盈利能力较强 8

润滑系统：风电润滑系统催化不断，盘古智能有望充分受益 10

润滑系统为机械设备重要配件，应用广泛 10

风电行业：全球市场有望迎来持续增长，四点催化利好国内风电行业健康发展 11

风电润滑系统：2025年市场规模约为10亿 14

盘古智能已是风电润滑系统龙头 17

液压变浆：国产替代空间大，公司有望充分受益 21

变桨系统为风机的重要组成部分 21

国内风机变桨液压系统以外资为主，国产替代空间大 23

公司液压业务积累深厚，有望成为第二增长曲线 25

盈利预测与估值 26

盈利预测 26

4.2.估值 27

风险提示 27

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：公司主要产品示意图 6

图表3：风力发电润滑主要解决方案示意图 6

图表4：风力发电液压系统解决方案示意图 7

图表5：公司股权结构图(截至2024年半年报) 7

图表6：2021年后公司营收稳定增长 8

图表7：公司业绩略有波动，2023年止跌回升 8

图表8：2019-2024H1年公司收入结构变化图 9

图表9：国外市场自2020年后占比增长 9

图表10：公司毛利率有所下滑 9

图表11：公司各项费用率保持在较低水平 9

图表12：集中润滑系统结构图 10

图表13：全球润滑系统市场规模及增速 11

图表14：中国润滑系统市场规模及增速 11

图表15：2022年中国润滑系统行业应用领域分布 11

图表16：全球风电新增装机容量变化 12

图表17：我国风电新增装机容量变化 12

图表18：2016-2023年我国风电历年招标容量 13

图表19：中国与欧洲历年新增装机平均机组容量对比 14

图表20：风机所需润滑部分 15

图表21：风电机组成成本结构 15

图表22：全球风电集中润滑系统新增市场规模预测（中性预期） 16

图表23：全球风电集中润滑系统新增市场规模预测（悲观预期） 16

图表24：公司上市前已是风力发电润滑市场第一 18

图表25：公司与国内外风电龙头企业关系良好 18

图表26：公司非风电润滑系统布局 19

图表27：公司在非风电领域布局广泛 20

图表28：公司所产膜片联轴器 21

图表29：液压变桨系统结构 21

图表30：电动变桨和液压变桨系统的对比 22

图表31：风机组各类型故障比例图 23

图表32：当前风电液压市场主要被海外企业占据 23

图表33：国内风电液压变桨市场规模预测 24

图表34：公司历年液压收入及增速 25

图表35：公司液压业务毛利率变化 25

图表36：公司分业务营收预测 26

图表37：可比公司估值比较（市盈率法） 27

盘古智能：风电润滑系统龙头，液压收入稳步提升

风电润滑系统龙头

专注风电润滑，拓展新能源领域。盘古智能在风电润滑系统领域取得了显著成就，并逐步向新能源领域拓展。2012年公司成立，开启了其在润滑系统领域的征程。2014年，公司通过金风科技集中润滑系统样机首装测试，这是公司发展的重要里程碑，标志着其产品在技术和质量上得到了行业领先企业的认可。2015年，盘古智能成为金风科技供应商，开始批量供货，正式进入风电润滑系统市场。此后，公司不断拓展客户资源，2016年成为东方电气、上

海电气、联合动力的供应商，2017年获得美国通用电气测试订单，2018年成为远景能源战略供应商，2021年盘古润滑液压制造中心落成并全面投入使用；2023年公司在创业板上市。在海外市场，公司也取得了重要突破，其产品成功应用于维斯塔斯、西门子等国际风机厂商的产品中，逐步建立起了全球化的市场布局。随着新能源行业的快速发展，盘古智能积极响应市场趋势，加大在风电液压系统、新能源汽车润滑系统等方面的研发投入，致力于在新能源领域实现新的突破，为公司带来新的增长点。公司凭借其在风电润滑系统领域积累的技术和经验，有望在新能源领域的润滑系统市场中占据一席之地，实现业务的多元化发展。

图表1：公司发展历程

资料来源：公司官网，东方研究所

盘古智能通过自主研发的集中润滑系统、液压系统及核心部件，提供高效、智能化的解决方案，提升设备运行效率。公司主要产品包括自动化集中润滑系统、液压系统及核心部件，这些产品致力于提高设备运行效率、降低故障率、延长使用寿命。其中集中润滑系统通过智能监控技术实现高精度定量润滑，减少人工干预，广泛应用于高负荷设备如风力发电机组、工程机械和轨道交通设

备。液压系统具备高压、高效能的特点，广