万和电气现代化治理激发新活力，国补与扩产助力业务拓展.docx

正文目录

一、公司简介 5

二、迈入经营3.0时代，现代化治理激发新活力 6

1、迈入经营3.0时代，绘制清晰战略宏图 6

2、三大战略主轴护航经营提质增效 8

产品驱动，推动产品高端化套系化升级 8

效率增长，构建行业领先成本竞争力 9

数智升级，全方位提升运营效率 11

三、内销国补超预期，全渠道有效承接流量红利 12

四、优势主业全球经营+清洁能源第二引擎，贡献增长新动能 16

1、优势主业全球经营，贡献增长新动能 16

2、清洁能源坚持培育，构筑增长新引擎 18

五、盈利预测及投资评级 18

图表目录

图1：2015-2024H公司分业务收入拆分（亿元，%） 5

图2：2015-2024H公司分地区收入拆分（亿元，%） 5

图3：公司股权结构图 6

图4：公司30周年庆典暨战略发布会上绘制清晰发展宏图 7

图5：公司持续升级星瀚X1旗舰套系产品 9

图6：公司内外销毛利率均明显改善 10

图7：公司存货周转效率持续改善（年化存货周转次数） 10

图8：DBS系统核心理念及27条精益实施清单 11

图9：万和全球化数智化应用架构 12

图10：热水器行业国补前后分渠道销售量对比 13

图11：烟灶行业国补前后分渠道销售量对比 13

图12：万和电热水器产品矩阵 13

图13：万和燃气热水器产品矩阵 14

图14：万和内销业务渠道结构 14

图15：公司线上燃气热水器份额优势明显 15

图16：国补后公司热水器线上份额提升显著（销量份额同比变化） 15

图17：2022-2024年万和线上烟灶品类份额同比变化 15

图18：公司抖音渠道热水器GMV快速增长（万元，%） 15

图19：2022-2024年分半年度公司京东+天猫渠道燃气热水器产品结构（零售额口径，%） 16

图20：2022-2024年分半年度公司抖音渠道燃气热水器产品结构（零售额口径，%） 16

图21：万和外销业务收入及同比变化（亿元，%） 17

图22：万和埃及工厂于24年1月正式奠基 18

图23：万和电气历史PEBand 20

图24：万和电气历史PBBand 20

表1：公司高管清况一览 6

表2：万和2024年员工持股计划激励名单 8

表3：公司将推进效率增长1.0模型落地 9

表4：万和收入预测 19

表5：万和费用率预测 19

附：财务预测表 21

一、公司简介

万和电气成立于1993年，是我国厨卫行业的领先企业，公司专注于厨卫两大空间，在热水器起家业务的基础上开拓烟灶厨房品类，目前已形成生活热水、厨房电器并举的业务结构。

生活热水，作为公司的发迹业务，目前也是公司最主要的收入和利润贡献点，公司2023年生活热水业务贡献收入33亿元，占公司总收入的55%，其中

电热水器贡献销售额9.84亿元，燃气热水器贡献销售额20.17亿元。公司燃气热水器品类份额优势明显，目前国内销额市占率约10%。盈利能力上生活热水品类也相对领先，2023年毛利率达37%，远高于整体毛利率32%，

同时2024H1在结构升级（燃热占比提升+高端占比提升）助力下继续提升至41%。

厨房电器，公司第二支柱业务，主要包括油烟机及燃气灶，2023年厨房电器业务贡献收入23亿元，占公司总收入的38%，毛利率24%低于整体，但处于快速改善过程中，2022、2023年业务毛利率分别提升约6pct。

分地区看，内销业务是公司目前主要业务收入来源，2023年贡献收入41亿元，约占整体的2/3，毛利率层面2023年内外销毛利率分别为37%/17%，差异主要因业务模式导致（内销以自有品牌业务为主，外销以OEM/ODM

代工业务为主），但考虑到自有品牌费用相对更高，两者净利率水平虽在不同年份互有高低，但整体相差较小。

图1：2015-2024H公司分业务收入拆分（亿元，%） 图2：2015-2024H公司分地区收入拆分（亿元，%）

生活热水 厨房电器

综合服务 其他主营

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国内 海外

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资料来源：公司公告、； 资料来源：公司公告、；

股权结构稳定。公司是典型的家族企业，实际控制人卢础