新型烟草行业深度报告：基于路径之争%26基因之辨，探讨Hilo产品潜力.docx

目录

从格局聊起，为何HNB格局要好于雾化电子烟 3

HNB集中度高，PMI和BAT为主导者 3

多因素共振，HNB壁垒相较于雾化产品更高 4

渠道决定下限，产品决定上限 7

向IQOS学习，拥抱客户适配监管带来产品腾飞 7

背靠BAT强势渠道，构建GLO基本盘 8

思摩尔是HILO的研发生产主体，强强合作弹性可期 11

产品升级：用户体验提升 11

复盘IQOS全球化过程，HILO潜力值得期待 13

风险提示 17

插图目录 18

表格目录 18

从格局聊起，为何HNB格局要好于雾化电子烟

新型烟草主要包括雾化和HNB。雾化电子烟（Vape）和加热不燃烧电子烟

（HNB）在工作原理和吸入方式上有所不同。雾化电子烟通过加热电子烟油（液体），形成蒸汽供用户吸入，烟雾量较大且有多种口味选择。相比之下，HNB电子烟通过加热烟草而不燃烧，释放烟草的气味和尼古丁，烟雾量较少，更接近传统吸烟体验。市场增速方面，雾化电子烟因其多样的口味和个性化选择，尤其在年轻群体中增长迅速。而HNB电子烟则受到那些希望减少传统吸烟危害但依然偏好烟草味用户的青睐，尽管其市场增速相对较慢，但在一些地区（如日本、韩国）已经稳步增长。竞争格局中方面，雾化电子烟市场竞争激烈，涵盖大量品牌和设备选择；而HNB电子烟主要由像IQOS、GLO等少数大品牌主导，其产品和设备相对集中。两者在消费者偏好、市场发展方向和地区规范上存在显著差异。

特性雾化电子烟（Vape）加热不燃烧电子烟（HNB

特性

雾化电子烟（Vape）

加热不燃烧电子烟（HNB）

工作原理使用的产品吸入方式

烟雾/蒸汽量

通过加热液（烟油）形成蒸汽，用户吸入蒸汽

电子烟油（包括尼古丁、香料、VG、PG等成分）吸入蒸气

蒸汽量较大，可调节

通过加热烟草，不燃烧，释放尼古丁和香气

特定的烟草棒或烟草片（例如IQOS、GLO等）吸入加热烟草释放的烟雾

烟雾量较少，比传统吸烟更清淡

尼古丁

尼古丁含量 可调节，根据烟油浓度不同

烟草成分 不含烟草，主要有尼古丁、香料、溶剂等组成

通常与传统香烟相似或稍低

使用真正的烟草，但不进行燃烧

气味

备清洁与维护

备

清洁与维护

需要定期清洁雾化器和更换烟油

需要清理设备和更换烟草棒/烟草片

设备复杂度

设备选择多样，从简单到复杂不等

设备通常较简单，专为加热烟草设计

社会接受度

在一些地区被认为是种新的替代品，但仍有争议

被认为是传统吸烟的替代品，部分地区已合法化

通常有香味，依赖于烟油的香料

没有证据认为危害比传统吸烟小市场上有大量电子烟油、设备品牌

有烟草味，气味较接近传统香烟

仍存有争议，但日本厚生劳动省认为相对传统烟草，加热不燃烧烟草将致癌物质减少75%

主要品牌由IQOS、GLO等，产品较少且需要特定设

价格 价格范围较广，设备和烟油较便宜，长期使用成本低

设备初期价格较高，烟草棒/烟草片成本较传统香烟稍贵

资料来源：杨雄著《质量与市场》，张洪非著《烟草科技》，徐丹著《法制博览》，海南省烟草专卖局官网，新华网，人民网，Aerostix，XMOL学术，蒸汽联，诚芯微，烟草市场，中研网，

HNB集中度高，PMI和BAT为主导者

雾化电子烟和HNB电子烟在市场格局上存在显著差异。雾化电子烟市场竞争激烈，品牌众多，产品种类丰富，技术创新频繁，吸引了广泛的年轻用户群体，最终推动其快速增长。以美国市场为例，2024年美国市场中90%电子烟为不规范的一次性产品，同时不同国家核心品牌存在差异。反观HNB电子烟则由少数几大品牌主导，以日本市场为例，2024年10月东方烟草报的数据显示IQOS和BAT的

GLO是市场的主要领导者，分别占据了约50%和20%的市场份额；日本烟草的Ploom和韩国烟草的Lil也在各自的主要市场中占据重要地位，各占约10%和6%的市场份额。

表2：2024年HNB电子烟主要公司及其市占率、特征

品牌

市场份额

关键特点

地理重点

产品系列

菲利普莫里斯国际公司（PMI）

IQOS

50%+

-领先的加热技术

-强大的品牌影响力

-广泛的市场推广策略

全球，尤其是北美、欧洲和亚太地区

-IQOS3DUO

-IQOSILUMA

-各类烟草棒（如MESH）

英美烟草公司（BAT）

GLO

20%

-稳健的市场化策略

-多样化的产品线

-强大的全球化布局

全球，特别是亚洲和欧洲

-GLOS

-GLO3

-各类烟草棒（如GLO+）

-GLOHILO（新品）

日本烟草公司（JTI）

Ploom

10%

-独特的产品设计

-高品质标准

-强大的本地合作伙伴关系

主要在日