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华福证券
固定收益专题
固2025年1月23日
收
研
究
【华福固收】2025年一季度城投债投资指南
团队成员
➢当前城投债行情行至何处？Table_First|Table_Author
从城投债净供给的角度来看，非重点化债省份的净偿还规模相对更大，主要为
城投债存量规模较大、经济财政实力较强的省份。地市级来看，2024年吉林长分析师:徐亮
春、山东济南、河北石家庄三地城投债的净融资规模更大，在110亿元以上；区执业证书编号：S0210524040003
县级来看，河北石家庄的桥西区、广西南宁的青秀区、吉林长春的南关区、山邮箱：xl30484@
东济南的历下区这四地城投债的净融资规模更大，在85亿元以上。Table_First|Table_Contacter
固重点省份的城投债收益率和信用利差仍较高，非重点省份中陕西、山东、四川
定和河南的收益率和信用利差相对较高。1年期以内城投债收益率在2.50%以上的
收区域有贵州、内蒙古、辽宁、云南、青海、广西、陕西（非重点省份）、甘肃、研究助理:陈钰婷
益山东（非重点省份），1-2年期城投债收益率在2.60%以上的区域有贵州、云南、邮箱：cyt3939@
专辽宁、甘肃、广西、内蒙古、宁夏、山东（非重点省份）、陕西（非重点省份），
2-3年期城投债收益率在2.60%以上的区域有贵州、云南、青海、辽宁、广西、
题
黑龙江、陕西（非重点省份）、宁夏、山东（非重点省份）。从地市级来看，
当前城投债信用利差均值在170BP以上的城市大多位于重点省份，贵州地市级
平台的城投债估值普遍较高。Table_First|Table_RelateReport
➢当前如何结合基本面选城投债？
从各个地区已发行化债地方债的情况来看，重点省份中，贵州分配到的化债额相关报告
度最高，共计2249亿元，山东、云南、陕西获得的额度也相对较高，在千亿元1、《地方政府如何提振消费》——2025.01.07
以上；非重点省份中，江苏用于化债的地方债发行规模最大，为3996亿元，其
次为四川、湖南、河南，发行规模分别为1982亿元、1900亿元和1833亿元。
2、《专项债管理机制完善有何影响》
2024年各省市的城投非标融资规模明显压降，非标融资规模较大的多为发债大
省。从2024年新增租赁融资和信托融资的合计数据来看，城投非标融资数量最——2024.12.29
多、规模最大的两个省份为江苏和浙江，其次为陕西、山东、四川、湖北等存3、《信用债仍有一定的补涨空间》——
量城投债较多的省份，但从
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