工程机械-中国工程机械行业展望，2025年1月 -中诚信.docx

行业展望

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中诚信国际

中诚信国际

工程机械行业

2025年1月

目录

摘要

1

分析思路

2

行业基本面

2

行业财务表现

10

结论

14

附表

15

联络人

作者

企业评级部

汤梦琳010mltang@

王歙010shwang02@

其他联络人

刘洋010yliu01@

史曼010mshi@

中国工程机械行业展望，2025年1月受有效需求不足的制约，本轮下行周期触底后总销量仍处于低位，考虑到房地产及基建等市场需求端并未有明显改善，更新换代需求有限，且出口量及出口金额增速进一步放缓，工程机械行业仍处于本轮周期底部缓慢修复阶段；虽然部分产品销量触底回升，但预计2025年工程机械行业收入及利润增速仍将承压。

中国工程机械行业展望维持“稳定弱化”，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量将有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。

摘要

n受有效需求不足的制约，2024年以来工程机械行业处于触底后微弱复苏阶段，不同产品趋势分化明显，挖掘机和装载机销量率先呈现回升迹象，但起重机械等产品仍受制于建筑行业景气度低迷而需求不振。

n尽管部分产品销量在近年连续下滑后有所恢复，但考虑到房地产及基建等市场需求端并未有明显改善，且经过上一轮周期的高速增长后行业内存量设备规模较大，更新换代需求有限，预计2025年国内工程机械市场快速回升的可能性不大。

n当前出口规模处于历史高位，且主要出口国家和地区下游需求增量均有支撑；但在高基数等因素的影响下，2023年以来我国工程机械产品出口量及出口金额增速持续放缓，贸易摩擦亦对部分区域出口形成一定限制，预计2025年工程机械出口增幅将进一步下降。

n由于销量仍受制于市场需求不足，2024年工程机械样本企业收入增长乏力，盈利水平和经营获现能力虽有所好转，但尚未恢复至以前年度高位；得益于盈利和经营获现能力的提升优化内部流动性，样本企业债务规模得到较好控制。展望2025年，工程机械企业收入及利润的增长仍将承压。

中诚信国际行业展望

一、分析思路

工程机械行业的信用基本面分析，主要是对近年来主要产品销售情况，以及国内外市场需求变化的分析。同时，通过观察行业景气度变化对行业内企业财务状况的影响，进而分析企业盈利水平和杠杆水平等信用基本面的变化情况。本文指出，部分产品销量在近年连续下滑后有所恢复，带动工程机械企业经营业绩好转，但考虑到房地产及基建等市场需求端并未有明显改善，经过上一轮周期的高速增长后行业内存量设备规模较大，更新换代需求有限，工程机械行业仍处于本轮周期底部缓慢修复阶段。预计2025年部分工程机械产品销量将触底回升，但行业整体收入及利润恢复空间有限。

二、行业基本面

工程机械行业概况

受有效需求不足的制约，2024年以来工程机械行业处于触底后微弱复苏阶段，不同产品趋势分化明显，挖掘机和装载机销量率先呈现回升迹象，但起重机械等产品仍受制于建筑行业景气度低迷而需求不振。

2023年国内市场需求处于萎缩并不断筑底的过程中，出口由高速增长过渡到平稳增长阶段，在此背景下全年主要产品合计销量为176.43万台，同比增长3.18%；增量主要来源于周期性特征较弱的叉车、升降作业平台等产品出口量增长，挖掘机、装载机、起重机械等产品需求仍受制于建筑行业需求不振，剔除叉车和升降工作平台后其他工程机械产品合计销量同比下降17.55%。2024年以来，随着政策托底经济，部分产品内销表现有回暖趋势，工程机械行业仍处于本轮周期底部缓慢修复阶段。挖掘机销量在经历连续三年下跌后迎来复苏，且行业出口保持较强韧性，1~11月工程机械主要产品销量为168.83万台，同比增长4.72%，但不同产品趋势分化明显。

土方工程机械：从产品结构看，以挖掘机、装载机、压路机等为主的土方机械主要用于土方工程中的挖掘、运输、平整等作业，其需求与房地产开发投资和全社会基础建设投资呈高相关性。2023年我国挖掘机销量为19.50万台，同比下降25.38%，其中国内销量9.00万台，同比下降40.76%，出口10.50万台，同比下降4.04%。2024年以来，在8月以来新增专项债发行放量、万亿国债落地等举措的加持下，部分地区项目开工情况好转，叠加大规模设备更新政策的推出以及低基期作用，3月以来挖掘机月度销量同比增速率先转正并逐月保持；全年销量为20.11万台，同比增长3.13%，结束了两年连降的趋势并实现筑底反弹，其中国内销量10.05万台，同比增长11.70%，出