医药制造-中国医药制造行业展望，2025年1月 -中诚信.docx

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医药制造行业

联络人作者企业评级部刘逸伦010623ylliu@袁悦颖010325yyyuan@其他联络人刘洋010联络人

作者

企业评级部

刘逸伦010623

ylliu@

袁悦颖010325

yyyuan@

其他联络人

刘洋010yliu01@

史曼010mshi@

中国医药制造行业展望，2025年1月2024年以来，我国国民经济稳中有进，同时人口结构已实际步入“少子型老龄化”阶段，宏观与政策层面的利好因素推进医药产业升级不断加速。当前医药制造行业整体以“创新”和“出海”为主线，部分细分行业在多重利好因素下有望迎来信用水平边际提升，但需关注行业内企业研发创新风险、产品出海进程、产品差异化竞争前景等方面可能对其信

用水平带来的影响，随着行业政策等外部环境影响出清，行业盈利能力整体有望企稳回升，资本结构仍较为稳健，行业信用基本面保持稳定。

行业未来12~18个月展望

医药制造行业

稳定

其中：化学原料药

稳定

中药

化学制剂

生物制药

医疗器械

稳定提升

摘要

n2024年以来，我国国民经济稳中有进，增长动能不断增强，同时人口结构在低生育率的驱动下已实际步入“少子型老龄化”阶段，在此背景下，我国卫生总费用增速远超同期GDP增速，医保谈判与国采常态化运行在卫生费用总量增长的过程中进一步腾出空间以支持创新产品进入市场，加之医药出海政策基础的不断夯实，宏观与政策层面的利好因素推进医药产业升级不断加速，预计2025年医药市场需求仍然保持旺盛，未来医药行业扩容仍具很强韧性。

n2024年以来，医药制造行业整体仍以“创新”和“出海”为主线。其中，医疗器械出海为行业产能提供新的消纳出口，同时大量的医疗设备招采订单为相关企业提供良好的未来业绩基础，以超长期特别国债与贴息贷款等政策为保障的设备更新资金将使得企业未来销售回款更有保障，医疗器械细分行业信用质量有望提升。但医药制造部分细分行业仍面临较为激烈的竞争，未来仍需关注行业内企业研发创新风险、产品出海进程、产品差异化竞争前景等方面可能对其信用水平带来的影响。

n2023年医药制造各子行业经营业绩继续分化，行业收入及盈利水平小幅下滑，2024年以来随着行业政策等外部环境影响出清，部分细分行业盈利能力企稳回升，整体来看医药制造行业仍拥有较强的盈利及获现能力；2023年以来债务增速整体放缓，业绩波动令部分子行业偿债指标出现弱化，但资本结构仍较为稳健，整体偿债能力保持较强水平。

1中国医药制造行业展望，2025年1月

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一、分析思路

医药制造行业的信用基本面分析，主要是通过分析近年来国民经济增长、人口老龄化趋势、卫生总费用扩张等宏观环境变化以及医保谈判与国采常态化运行、医药出海宏观设计等政策环境对医药制造行业长期发展与产业升级的影响，并结合医药制造各细分行业经营战略与财务指标发展趋势及特点，分析细分行业信用基本面的变化与前景。本文指出，2024年以来我国国民经济稳中有进，增长动能不断增强，同时人口结构在低生育率的驱动下已实际步入“少子型老龄化”阶段，宏观与政策层面的利好因素推进医药产业升级不断加速，当前医药制造行业整体仍以“创新”和“出海”为主线，2025年医药市场需求预计仍然保持旺盛，未来医药行业扩容仍具很强韧性，随着行业政策等外部环境影响出清，医药制造行业整体偿债能力或将保持较强水平，预计整体信用质量不会发生重大变化，部分细分行业信用水平在多重利好因素下可能迎来边际提升，但未来仍需关注行业内企业研发创新风险、产品出海进程、产品差异化竞争前景等方面可能对企业信用水平带来的影响。

二、行业基本面宏观与政策环境

2024年以来，我国国民经济稳中有进，增长动能不断增强，同时人口结构在低生育率的驱动下已实际步入“少子型老龄化”阶段，在此背景下，我国卫生总费用增速远超同期GDP增速，医保谈判与国采常态化运行在卫生费用总量增长的过程中进一步腾出空间以支持创新产品进入市场，加之医药出海政策基础的不断夯实，宏观与政策层面的利好因素推进医药产业升级不断加速，预计2025年医药市场需求仍然保持旺盛，未来医药行业扩容仍具很强韧性。

宏观环境方面，近年来我国国民经济稳中有进，增长动能不断增强，2024年前三季度GDP同比增长4.8%，仍保持在预期增长目标附近，特别