石化行业投资策略分析报告-培训课件.pdf

打开石化投资策略

2025年1月13日

石油化工

品种交易逻辑多空观点操作建议

欧佩克将220万桶/日的自愿减产延长三个月，2025年年初供应过剩担忧缓解。美国原油产量从历史最高

位水平略有回落。拜登行政命令永久禁止在美国部分海域开发新的石油和天然气。需求端，上周美国油

品需求转而环比走强，近日寒冷天气影响下，取暖油需求走高。山东港口集团禁止受美国制裁油轮靠港，

原油其他油品遭抢购。欧盟通过针对俄罗斯“影子舰队”的制裁措施。美国政府10日宣布对俄罗斯的新一轮偏强震荡逢低做多

制裁，俄罗斯原油出口或进一步受限。美国原油库存继续去库。哈马斯和以色列恢复关于加沙停火的间

接谈判。胡塞武装袭击美国航空母舰，地缘风险仍有扰动。由于美国加大对俄罗斯的制裁，让市场担忧

俄罗斯原油出口，加之此前伊朗原油供应受影响，欧美寒潮持续，预计原油价格短期偏强震荡。

偏强震荡供应端，沥青开工率环比回升2.9个百分点至27.0%，处于历年同期偏低位。利润亏损下，炼厂

沥青仍将维持低开工。上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比下降3个百分点，略

低于去年同期。国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。沥青炼做空沥青02-

沥青厂库存存货比上周环比小幅上升，仍处于近年来同期的最低位。北方需求减少明显，南方赶工需求收尾，偏强震荡06价差平仓离

临近春节，需求或进一步下降，资源跨区域流动。库存低位增加，齐鲁石化稳定生产，基差走低，但地场

炼远期合同价格超预期，山东港口集团禁止受美国制裁油轮靠港以及美国必威体育精装版发布加强对俄罗斯原油的

制裁，引发沥青原料供给受限担忧，建议此前做空沥青02-06价差平仓离场。

目前供应端，PVC开工率环比增加0.55个百分点,处于近年同期偏高水平。PVC下游开工继续下降，仍处于

历年同期偏低位。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，近期国内价格下降后，出口签

单增加。社会库存上周继续小幅去库，但仍处于历年同期最高位。30大中城市商品房周度成交面积降至

PVC震荡运行PVC空单平仓

近年同期偏低水平。交易所增加交割库，仓单处于历史高位，天气降温限制PVC下游开工，临近春节，下

游工厂基本完成节前备货，即将陆续放假，05合约基差偏低，PVC压力仍较大，不过近日电石厂因成本压

力挺价，部分地区PVC现货出厂价坚挺，低价货源减少，出口增加，基差走强，建议此前PVC空单平仓。

塑料开工率上涨至91%左右，升至偏高水平。PP开工率上涨至86%左右，升至中性水平。PE下游开工率

及农膜订单小幅回落，棚膜需求放缓，相较往年仍处于较低水平，，整体PE下游开工率仍处于近年同期

最低位水平。PP下游整体开工继续环比小幅回落，其中塑编开工率环比回落1.4个百分点至42.0%，处于逢高做空/多

LPP偏弱震荡

近年同期低位。塑编订单继续小幅回落。1月初，石化小幅累库，目前石化库存降至近年同期偏低水平。PP空L

上游原油震荡上行。但供应上，内蒙古宝丰、裕龙石化陆续产出合格品，前期检修装置在近期复产较多，2

下游采购谨慎，新增订单有限，下游以前期订单生产为主，建议聚烯烃05合约逢高做空或者多PP空L。

核心观点

原油：欧佩克将220万桶/日的自愿减产延长三个月，2025年年初供应过剩担忧缓解，不过市场也在担忧伊拉克、哈萨克斯坦等国的减产履行率。美国原油产量从历史最高位水平略有回落。拜

登行政命令永久禁止在美国部分海域开发新的石油和天然气。