应流股份燃机核心铸件订单饱满，受益燃机行业景气上行周期.docxVIP

内容目录

公司概况 5

公司沿革及经营概况 5

股权结构：股权结构稳定 6

公司业务分析 6

以铸造为核心的专用设备零部件领先企业，业绩稳健增长 6

航空航天新材料及零部件业务是重要增长驱动 7

财务分析 8

盈利能力分析 8

盈利预测 8

假设前提 8

未来3年业绩预测 10

估值与投资建议 11

绝对估值 11

相对估值 13

投资建议 13

风险提示 14

附表：财务预测与估值 15

图表目录

图1：公司控股股东及实际控制人情况 6

图2：应流股份历年营业收入及增速 7

图3：应流股份历年业绩及增速 7

图4：应流股份2023年产品结构 7

图5：应流股份航空航天新材料及零部件业务维持高速增长 7

图6：应流股份盈利能力保持稳定 8

图7：应流股份期间费用率整体稳中有降 8

表1：应流股份主要业务情况 5

表2：应流股份业绩拆分 9

表3：未来三年盈利预测 10

表4：绝对估值法资本成本假设（截至日期：2025/1/19） 11

表5：FCFF估值表 12

表6：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元） 12

表7：可比公司估值表值（截止2025年1月21日） 13

公司概况

公司沿革及经营概况

应流股份自1990年进入铸造行业，以铸造为核心建立了涵盖焊接热处理、热等静压、机械加工和表面处理等完整的高端零部件生产体系，主要产品包括泵及阀门零件、机械装备构件，广泛应用于航空航天、燃气轮机、核能核电、海洋工程、油气化工、工矿设备和流体机械等高端装备领域。

公司以技术创新为核心驱动力，制造技术和生产装备达到国内领先水平，产品远销欧美等40多个国家和地区，服务100多家全球行业龙头客户，包括通用电气、

西门子、卡特彼勒、斯伦贝谢等十余家世界500强企业以及艾默生等众多行业龙

头。公司于2014年在上交所成功上市。

表1：应流股份主要业务情况

应用领域 产品用途 主要产品 图片展示 主要客户

高端装备

高端装备

主要下游应用领域为工矿机械、石油石化

流体控制零件、

等

工程机械零部

件等

卡特彼勒、斯伦贝谢、艾默

生等

航空航天及燃气轮机主要下游应用领域为航空航天及燃气轮机叶片、机匣等

通用电气、西门子、赛峰

集团、中国航发、航天科工、上海电气、东方电气等

核电站主泵泵

壳、金属保温

核能核电

主要下游应用领域为核能核电

层、乏燃料格

架、中子吸收和辐射屏蔽材料等

中国核电、中广核、国电投

等

资料来源：公司官网、公司招股说明书、

股权结构：股权结构稳定

公司股权结构稳定。截至2024年9月30日，公司控股股东为霍山应流投资有限

公司，持股数量占比27.37，本企业最终控制人杜应流，为公司董事长兼总经理，

总持股比例达12.52，直接持股1.71并通过霍山应流投资有限公司间接持股

10.81。

图1：公司控股股东及实际控制人情况

资料来源：公司公告，（截至2024年9月30日）

公司业务分析

以铸造为核心的专用设备零部件领先企业，业绩稳健增长

公司营收利润均保持稳健增长态势。公司营收利润自2017年以来稳健增长，2017-2023年营收CAGR达9.82，净利润CAGR达30.94。2023年业绩下滑主要系2022年高基数增长，2022年因土地收储、霍山“退城进园”等项目为公司带来资产处置的非经常损益约1.1亿元。

从扣非净利润看公司盈利能力稳定，主营业务营收与盈利增长趋势保持一致。2023年公司实现扣非归母净利润达2.80亿元，较2022年增长22.89。2024年

前三季度公司实现营收19.10亿元，同比增长5.72，归母净利润2.27亿元，同

比下滑6.90，归母扣非净利润2.20亿元，同比增长11.59。其中第三季度公司

实现收入6.42亿元，同比增长3.06，归母净利润0.75亿元，同比下滑8.75，

扣非归母净利润0.72亿元，同比增长7.60。

图2：应流股份历年营业收入及增速 图3：应流股份历年业绩及增速

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

航空航天新材料及零部件业务是重要增长驱动

产品结构持续优化，航空航天新材料及零部件业务收入及占比快速增长。产品结构来看，公司2023年高端装备业务、核能新材料及零部件业务、航空航天新材料及零部件业务收入占比分别为48.57/15.74/32.67/3.02。高毛利率的航空航天新材料及零部件业务占比从2017年的3.38提升到2023