2025年A股投资策略分析报告：跌跌不休.pdfVIP

202412

2025年度策略报告年月

跌跌不休，何时是头

报告摘要：

2024112024

供给：年月国内玉米进口量继续维持低位，年累计进

口量同比锐减。小麦、大麦、高粱等替代谷物进口环比亦持续下降。

在国内玉米价格弱势的背景下，玉米进口利润趋零，进口管控或将

继续维持较长时间，12月国内玉米供需平衡表继续调减2024/25年

度玉米进口预期200万吨，2025年玉米进口有望降至720万吨配额

以内。全国售粮进度略快于往年，农户惜售情绪不强，预计在春节

后售粮进度超过50%之后，季节性卖压会有所缓解。北方四港及广

东港口内贸玉米已达到近年高位，高库存抑制价格上涨空间。进口

玉米无价格和利润优势，南方销区基本无进口需求。深加工企业早相关研究

间剩余车辆高位震荡。《京津冀会员国产大豆玉米产业调研成

需求：猪价走出下行通道，当前保持平稳；养殖端利润仍然可观；

果汇总-宏源期货》

猪粮比目前仍处于较高水平，饲用需求尚可。小麦-玉米价差持稳，《宏源玉米周玉米期价止

当前小麦饲用替代性很小。11月全国饲料产量和销量环比均小幅下跌企稳，关注新作上市节奏》

降，但配合饲料中玉米用量占比继续增加，由于玉米比价优势，饲《宏源玉米周新粮上市冲

用消费需求将保持稳定或小幅增长。中储粮释放积极增储信号，加击，短期难有上涨》

大储备粮收购力度，增加收购库点，提振市场信心，促使期货价格《宏源玉米周玉米期价上

止跌反弹。行，关注收储情况》

库存：北方四港及广东港口玉米库存处于近几年来高位，北方四港《宏源期货玉米11月策略报告》

库存增速放缓，广东港库存仍持续增加。饲料企业库存增速放缓，《宏源玉米周报：库存增长过快，限制

深加工企业玉米消费量持稳，继续季节性累库。上涨空

后市展望：由于目前国内玉米市场格局仍是供大于需，玉米期货价《宏源玉米周报：区间震荡，难涨难跌

格上方仍面临较大压力，现货价格下跌地租成本下降势在必行，

成本支撑将减弱。但在2024年玉米产量基本持平、2025年玉米进《宏源玉米周报：趋势未现，等待拐点

口预期持续调减的情况下，库消比增长趋势或显著放缓，未来价格

压力将主要取决于当年产量。从价格趋势上来看，2025年玉米期现《宏源玉米周报：增储发力，止跌趋稳

货价格重心或将继续小幅下移，回到接近疫情前水平，全年期货价

格区间在元吨，重心在元吨。

2000-2400/2200/

风险提示：收储政策；进口政策。

期货（期权）研究报告

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