债券的价值分析.pptxVIP

债券的价值分析;一、利率形成机制

利率是经济领域最重要的经济变量。

对于个人而言，利率水平的变动影响人们的消费

意愿和投资选择。

对企业而言，利率水平的变动会影响其融资成本

和投资的机会成本，从而对企业的投资决策产生

影响。

对宏观国民经济而言，利率水平的高低是衡量经

济景气程度、信用状况和政府政策取向的重要指

标。;（一）信用工具的类型

四种类型:

普通贷款(一次性还本附息债券)

固定分期支付贷款

附息债券3.附息债券

贴现债券;普通贷款(一次性还本附息债券)

工商信贷通常采用这种方式。

例如:某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元利息。

Fv=Pv（1+i）n

或：Fv=Pv×i×n+M

;2.固定分期支付贷款

消费信贷和抵押贷款通常采用这种方式。

例如:某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25

年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支

付银行127元，直到期满。

(1).计算1元的期值

=1元的期值系数×1000元=17000元

(2).计算年金

=17000/1元年金的终值系数=17000/133.33

=127元

;3.附息债券

中长期国库券和公司债券通常采用这种形式

例如:一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率为

10%。

(1)每期支付息票100元；

(2)到期支付最后一次息票和本金1000元+100

元=1100元；

;4.贴现债券

美国短期国库券、储蓄债券和0息债券通常采用

这种形式。

例如:一张贴现债券面值1000元，期限1年，债券购买者以900元

的价格购入该债券，1年后，债券持有人获得面值偿付。

(1)折价购买900元；

(2)到期面值偿付1000元；;(二)利率的本质含义:到期收益率

信用工具投资收益的现值总和等于该投资品的现值,这时的利率水平为到期收益率。

;1.普通贷款(一次性还本附息债券)的到期收益率

;2.固定分期支付贷款的到期收益率

例2：某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支付银行127元，直到期满。

Pv=126/(1+I)+126/(1+I)2+126/(1+I)??+…+126/(1+i)25

=1000

i=12%

;3.附息债券的到期收益率

例3：一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率为10%。

Pv=100/(1+i)+100/(1+i)2+100/(1+i)3+…+100/(1+i)10

+1000/(1+i)10=1000

i=10%

;4.贴现债券的到期收益率

例4：一张贴现债券面值1000元，期限1年，债券购买者以900元的价格购入该债券，1年后，债券持有人获得面值偿付。

900=1000/（1+i）

i=（1000-900）/900=11.1%

;（三）名义利率与实际利率

真实利率有两层含义：根据价格水平的实际变化进行调整的利率称为事后真实利率；而根据价格水平的预期变化进行调整的利率称为事前真实利率。

名义报酬率与实际报酬率之间的区别在于：没有扣除通货膨胀因素的报酬率是名义报酬率；而从名义报酬率中扣除了通货膨胀因素后的报酬率是实际报酬率

公式：

i=r+u′

通货膨胀(预期)高的条件下,发行债券或借款的融资动因强

;（四）即期利率与远期利率

1.即期利率

相当于无息债券的到期收益率。

是市场均衡收益。

2.远期利率

?一份远期合约(利率条件在现在已经确定)

?是将来的即期利率。

;远期利率是怎么决定的?

1年期即期利率为10%,2年期即期利率为10.5%,那么,这里隐含了从第一年末到第二年末的远期利率约为11%。

即:(1+10%)(1+11%)=(1+10.5%)2

;举例：

假设一位投资者打算用100元进行为期2年的投资，如果1年期即期利率为7%，2年期利率为8%，投资者有两种选择：

A：投资者一次性地进行为期2年的投资，期末该投资者将得到100×1.082=116.64元；

B：投资者采取再投资的方式，按7%的1年期即期利率，第一年末，他获得107元；

假如该投资者预期1年后的