5G应用之三：探析云游戏创业公司进击之路.PDFVIP

证券研究报告传媒行业动态报告

5G应用之三：

探析云游戏创业公司进击之路

分析师：杨艾莉yangaili@执业证书编号：S1440519060002

崔碧玮cuibiwei@执业证书编号：S1440518090002

发布日期：2019年10月18日

投资要点

1、5G技术创新红利起点，云游戏中长期提升游戏行业增长预期。伴随近两年来移动互联网红利的衰退和行业监管政策的变动，

游戏行业格局与市场表现均出现调整。2018年末以来，游戏版号发放重回常态化，供给端改善带来行业增速及头部公司业绩

回暖，同时5G应用云游戏加强行业中长期增长预期，游戏板块头部标的率先完成估值修复，2019年市盈率水平由15-20x回升

至20-25x区间。从中长期来看，云游戏显著提升游戏行业中长期增长预期，行业格局有望重塑，孕育投资新机遇。

2、云游戏行业热点事件密集，国内外大厂引领行业风潮。年初以来支撑云游戏运行的5G通讯网络条和5G手机硬件等基础条

件也在加速成熟，客观上提高了市场对5G应用的落地预期。来自运营商、公有云厂商、智能手机等上游行业对流量、带宽、

算力消耗更大的业务形式需求的推动，使得云游戏这一新兴业务形态被自上而下的产业力量推上前台。2018年下半年开始，

谷歌、微软、EA相继公布云游戏项目计划，2019年初以来包括华为、三大运营商及腾讯、网易、完美世界、顺网科技等也陆

续入局，共同带动云游戏市场热度快速提升。重点关注计划11月19日正式发售的谷歌Stadia，以及腾讯旗下云游戏项目进度。

3、创业公司纷纷入局产业链中游，各具特色赋能行业协同发展。在产业上游的游戏内容研发、公有云基础设施、硬件技术及

通信网络环节，新兴公司面临高企的进入门槛，因此纷纷布局产业链中游环节，与上下游各合作方联动发展。云游戏服务端的

解决方案在windows端主要采用桌面虚拟化、应用虚拟化和直通方式，在安卓端主要采取安卓虚拟化、ARM阵列和容器方式，

但iOS端还未见成熟解决方案。当前国内主要云游戏创业公司按发展路径可分为移动游戏、主机/PC游戏云化两大赛道，按商

业模式可分为2C的云游戏平台运营和2B的技术解决方案服务两类条线。报告中我们具体梳理了格来云、达龙云、视博云、菜

鸡、胖鱼、海马云、微算互联、Cocos、蔚领云等9家国内云游戏创业公司的业务情况。

4、投资建议：持续看好5G应用云游戏提升游戏行业中长期增长空间，行业发展初期看好优质游戏研发商地位提升，继续推荐

完美世界、吉比特、掌趣科技、游族网络；现有应用商店分发市场份额或被进一步削弱，互动性广告及在线试玩的新模式出现

有利于流量采买型发行商及社区属性较强的平台，继续推荐三七互娱、哔哩哔哩；此外，继续推荐关注基于传统网吧场景开拓

云游戏、云电脑服务增量市场的顺网科技、盛天网络。关注龙头腾讯、网易在云游戏领域布局落地进展。

风险提示：5G通信网络铺设进度不达预期，成本优化速度不及预期，政策监管变动等。

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目录

1.云游戏引领5G应用创新红利，行业热点事件密集发布

2.初创企业入局产业链中游，游戏云化赛道与盈利模式各具千秋

3.云游戏创业公司面面观

主机/PC游戏云化平台移动游戏云化平台技术解决方案服务

3.1格来云3.4海马云3.6视博云

3.2达龙云3.5微算互联（红手指）3.7蔚领云

3.3菜鸡游戏胖鱼游戏3.8Cocos

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1.云游戏：5G技术创新红利起点，中长期提升游戏行业增长预期