黄金-中国黄金行业展望，2025年1月 -中诚信.docxVIP

行业展望

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中诚信国际

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黄金行业

企业评级部陈田田010tchen@任嘉琦010qren@郑皓月

企业评级部

陈田田010ttchen@

任嘉琦010jqren@

郑皓月010hyzheng@

其他联络人

刘洋010yliu01@

史曼010msh@

中国黄金行业展望，2025年1月

目录摘要1分析思路2行业基本面2行业财务表现8结论12附表13联络人

目录

摘要

1

分析思路

2

行业基本面

2

行业财务表现

8

结论

12

附表

13

联络人

中国黄金行业展望维持稳定，中诚信国际认为未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化。

摘要

作者

n2024年以来，美联储降息预期持续、地缘政治加剧、避险需求扩大等因素推动黄金价格迭创新高，年内金价涨幅超20%。地缘政治、美联储货币政策和财政政策不确定性尚存，黄金作为避险资产的投资需求提升对黄金价格表现起到提振作用。

n全球黄金供应较为稳定，2023年以来矿产金产量小幅提升，金价整体上行刺激回收金投放量显著升高，带动黄金供应量同比有所增加，不过黄金供给侧整体波动较小，对金价影响不大。

n2024年以来，黄金价格飙升持续抑制金饰消费需求和黄金ETFs投资，黄金投资及央行购金需求有所波动，带动黄金需求小幅下降，但受益于场外交易补充，前三季度黄金总需求量同比仍有增长，若未来黄金需求端进一步好转，黄金或将迎来相对供需平衡。

n2023年以来，黄金板块量价齐升令黄金企业利润及现金流持续向好，扩产项目推进及资源收并购推升资金需求，总债务规模扩大，但债务结构优化及资金面宽松使得短期流动性压力不大，且受益于黄金特殊性，整体信用水平保持稳定。

中诚信国际行业展望

一、分析思路

黄金行业的信用基本面分析，主要是通过分析黄金价格走势以及影响黄金供应和需求的相关因素，并对价格走势进行判断，进而分析价格走势对行业财务状况的影响、企业盈利水平和杠杆水平等信用基本面的变化情况。本文指出黄金供应和需求对价格产生一定影响，但在经济不确定性因素增加的大背景下，黄金避险和保值需求及实际利率对价格的影响更为显著。受益于黄金价格及产销量的提升，黄金企业盈利及经营获现能力有所提升，黄金企业杠杆比率虽有所分化，但得益于黄金特殊性及债务结构的优化，整体信用水平保持稳定。

二、行业基本面黄金价格与金融属性

2024年以来，美联储降息预期持续、地缘政治加剧、避险需求扩大等因素推动黄金价格迭创新高，年内金价涨幅超20%。地缘政治、美联储货币政策和财政政策不确定性尚存，黄金作为避险资产的投资需求提升对黄金价格表现起到提振作用。

受美联储降息预期持续叠加地缘政治局势紧张加剧等因素影响，黄金对抗货币贬值和政治经济风险的保值及避险需求较为旺盛，2024年以来黄金价格屡创新高，年末COMEX黄金期货结算价收于2,641.00美元/盎司，全年均价为2,403.55美元/盎司，同比增长22.97%。具体来看，2024年年初美国非农就业数据超预期回暖，美联储降息遇冷，但美国零售销售总额疲软且2023年四季度GDP低于预期，叠加红海航线、巴以局势紧张以及纽约社区银行评级下调等引发市场避险情绪，同时央行购金趋势持续对金价形成支撑，COMEX金价从2,000美元/盎司附近攀升至超2,400美元/盎司。4月下旬，美国经济数据好于预期，美元走强令金价回吐部分涨幅；5月美联储利率决议释放鸽派信号，美国宏观环境不确定性上升，叠加地缘政治加剧等因素影响，金价继续震荡上行。9月美联储以50个基点开启降息周期，幅度略超市场预期，美联储宽松货币政策仍将持续，且地缘政治影响仍未消退，金价强势上涨，10月30日COMEX黄金价格期货结算价达到2,800.80美元/盎司，系全年最高点。11月美联储再次降息25个基点，但特朗普胜选带来美联储降息放缓及地缘局势局部缓和预期，对黄金价格形成利空，金价大幅回调，后续俄乌局势升温激发全球资产避险情绪，黄金价格再次回升。12月美联储继续降息25个基点，但美联储偏鹰表态使得2025年降息预期回落，黄金价格高位震荡。

国内方面，2024年以来，国内金价紧跟国际金价走势，上海期货交易所（SHFE）黄金期货结算价1~2月横盘震荡，3月以来大幅上涨，后于4月触及上半年最高价590.65元/克开始回落，后在560元/克附近做区间震荡。9月以来我国央行降息降准、降低存量房贷利率以及推动中长期资金入市等增加了市场流动性，提振市场信心的同时