2019 化纤行业投资策略报告之二：化纤板块龙头对比分析：业务布局及成长.pdfVIP

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证券研究报告|化工

行

业化纤板块龙头对比分析：业务布局及成长同步大市（维持）

研

究日期：2019年09月10日

——化纤行业投资策略报告之二

[Table_ProfitEst]

[Table_Summary]盈利预测和投资评级

行业核心观点：

我们认为，2019随着民营大炼化的陆续投产，利润会从产股票简称18A19E20E评级

业链上游往下游逐步传导，上游PX高度依赖进口的局面将桐昆股份8.397.787.39增持

会被打破，下游纺织服装需求相对刚性，看好产业链景气恒逸石化15.4310.018.02增持

度会持续，四家公司作为产业链上的龙头将明显受益；此恒力股份20.156.345.22增持

行外，炼化项目凭借其规模优势、产业链一体化带来的成本

业优势，一旦投产将会给公司带来巨大的利润，这点从上半

专年恒力投产以后业绩迅速增长可以佐证，看好民营大炼化

题项目带来的公司业绩的增长。建议关注桐昆股份、恒逸石

报化、恒力股份。[Table_IndexPic]

告券化工行业相对沪深300指数表

化工沪深300

投资要点：21%

证13%

⚫产业链布局对比：荣盛是最早实现全产业链的，但近年4%

来布局重心主要在上游炼化、PX端；恒力目前实现全产-4%

业链覆盖，核心产品主要偏中下游“PTA+长丝”；桐昆主-13%

联

要产品是涤纶长丝，布局中心也是下游PTA+长丝端；恒-21%

逸主营业务是PTA+聚酯，未来拓展的重心相对分散，既

有上游文莱炼化项目，又有往下游收购聚酯公司。

证万数据来源：WIND,万联证券研究所

券⚫企业规模对比：恒力居首，桐昆最后，截止2019年9月数据截止日期：2019年09月10日

研6日，恒力石化市值达到1088亿，排名第一，荣盛石化

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究以市值703亿位居第二，恒逸石化和桐昆股份分别以362万联证券研究扬农化工

报亿、236亿分列三四位。