广发宏观：跨越多周期叠加，中期宏观环境展望-250122.pdf

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[Table_Page]宏观经济研究报告

2025年1月22日

证券研究报告

[Table_Title]

广发宏观

跨越多周期叠加：中期宏观环境展望

[Tabl

分析师：郭磊分析师：文永恒

e_Author]SAC执证号：S0260516070002SAC执证号：S0260524080007

SFCCE.no:BNY419

021021

guolei@wenyongheng@

请注意，文永恒并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

[Table_Summary]

报告摘要：

1近年来中国经济基本面呈现出一系列多元化特征。既有研究一般基于总量角度，比如名义GDP中枢；或结构

角度，比如产业动能转换；实际上，除了上述两个视角之外，周期因素也是一个观察线索。采用“四周期叠加”

框架可以辅助理解当下中国经济的特征。

在2017年1月的《库兹涅茨周期、朱格拉周期、库存周期的三期叠加》中，我们曾尝试用周期叠加的方法来解

释经济现象并对未来做出预判。

康波周期（50-60年长度的关键技术和生产力驱动周期）可能处于第五轮康波周期与第六轮康波周期交替的关

键节点。康波周期的划分方法较多，较为主流的是佩蕾丝在《技术革命与金融资本：泡沫与黄金时代的动力学》

及弗里曼和卢桑在《光阴似箭：从工业革命到信息革命》中以五轮技术革命为坐标的划分：第一轮是1771年

工业革命带来的机械化生产的广泛应用；第二轮是1829年开始的蒸汽动力与铁路时代；第三轮是1875年开始

的钢铁、电力及重工业发展；第四轮是1908年开始的石油的大规模应用和汽车飞机等现代交通工具的大规模

普及；第五轮是1971年开启的信息与远程通信时代。目前有可能已处于第六轮开启前后，再生能源使用、数字

化、人工智能发展将成为引领性的产业趋势。

4康德拉季耶夫分析了英、法、美、德等国100多年中批发价格、利

专注于金融公司，实体制造业，销售代理公司的企业文化和实体项目或者互联网项目的策划编写润色，曾经协助多家基金公司，保险代理公司，房地产代销公司等初创企业完成企业文化和人事营销等制度的编写，由于疫情影响离开了喜欢的首都。

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