2019 鉴往知来：科创板网下配售如何演变.pdfVIP

2019年9月5日

金融工程

鉴往知来：科创板网下配售如何演变

——类固收系列报告之七

金融工程深度

首批25只科创板新股上市涨幅大超预期，参与网下配售的机构收益分析师

十分丰厚。站在当前，投资者更关心的是，科创板网下配售的收益还能持刘均伟(执业证书编号：S0930517040001)

续多久，如何演变？变化的过程中有没有预警信号？鉴往知来，本篇报告021

我们深入分析了2009-2012年、2014-2019年两个阶段新股网下配售收liujunwei@

益的变化趋势及原因，并在此基础上，结合科创板发行体制对科创板网下

配售的演变进行了预判。联系人

◆首批科创板网下配售收益大超预期：（1）首批25只科创板新股上市前胡锦瑶

五日涨幅超预期，均值高达133%，从估值水平上来看，相较于可比公司021

hujinyao@

溢价125%。（2）网下配售收益丰厚：以3亿元账户为例：A、B、C类

单账户配售收益分别为1474万元、1402万元、1229万元，对应收益率

相关研报

分别为4.91%、4.67%、4.10%。

《打新收益可期，资金流入机构

◆影响新股网下配售收益的因素主要有三个：融资规模、配售比例、初期——类固收系列报告之一》

·························2017-04-14

涨幅，但不同阶段，主要的影响因素可能大不相同：（1）融资规模主要受《打新收益有所下滑，市场热度余温犹存

监管层及市场走势的影响，更偏向于政策变量。（2）配售比例主要受参与——类固收系列报告之二》

询价产品数量、入围率的双重影响。（3）初期涨幅主要受定价水平和市场·························2018-01-07

《预期收益可期，建议积极配置

情绪的影响。——战略配售基金投资价值分析》

◆2009-2012年新股网下配售收益率变动的核心逻辑：市场化定价机制························2018-06-10

《A类门槛降低或成常态，网下配售收益率

下，新股初期涨幅主要由市场情绪主导，波动剧烈，且有周期性：（1）齐下滑

定价环节承销商完全偏向发行人，导致新股定价显著高于询价机构报价的——部分新股调低A类网下配售市值门槛

事件点评》

中位数和平均水平，入围率从60%-70%逐步下降至30%-40%。（2）市·························2018-11-12

场化定价的情况下，新股初期涨幅会放大市场的波动，特别是市场情绪比《网下打新风光不再，科创板落地或将提振

较低迷的阶段，新股出现批量破发。（3）网下配售制度的微调也放大了收益