货币时间价值与价值评估课件.pptVIP

4.利用歷史數據度量風險已知過去一段時期內的收益數據，即歷史數據，此時收益率的標準差可利用如下公式估算：*（二）單項資產的風險與報酬是指第t期所實現的收益率，是指過去n年內獲得的平均年度收益率。5.計算變異係數如果有兩項投資：一項預期收益率較高而另一項標準差較低，投資者該如何抉擇呢？*（二）單項資產的風險與報酬變異係數度量了單位收益的風險，為專案的選擇提供了更有意義的比較基礎。西京公司的變異係數為65.84/15=4.39，而東方公司的變異係數則為3.87/15=0.26。可見依此標準，西京公司的風險約是東方公司的17倍。6.風險規避與必要收益假設通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個專案可以投資，第一個專案是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益；第二個專案是購買A公司的股票。如果A公司的研發計畫進展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發失敗，股票價值將跌至0，你將血本無歸。如果預測A公司研發成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預期價值為0.5×0+0.5×21=10.5萬元。扣除10萬元的初始投資成本，預期收益為0.5萬元，即預期收益率為5%。兩個專案的預期收益率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個專案，表現出風險規避。多數投資者都是風險規避投資者。*（二）單項資產的風險與收益（三）證券組合的風險與報酬1.證券組合的報酬2.證券組合的風險3.證券組合的風險與報酬4.最優投資組合*證券的投資組合——同時投資於多種證券的方式，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。1.證券組合的預期報酬率證券組合的預期報酬率，是指組合中單項證券預期報酬率的加權平均值，權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。*（三）證券組合的風險與報酬（三）證券組合的風險與報酬2.證券組合的風險兩個證券數量組合的標準差：2.證券組合的風險利用有風險的單項資產組成一個完全無風險的投資組合*（三）證券組合的風險與報酬兩支股票在單獨持有時都具有相當的風險，但當構成投資組合WM時卻不再具有風險。完全負相關股票及組合的收益率分佈情況*（三）證券組合的風險與報酬完全正相關股票及組合的收益率分佈情況*Copyright?RUC（三）證券組合的風險與報酬從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關時，所有風險都能被分散掉；而當股票收益完全正相關時，風險無法分散。若投資組合包含的股票多於兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數量的增加而降低。*（三）證券組合的風險與報酬部分相關股票及組合的收益率分佈情況*（三）證券組合的風險與報酬1.系統風險（市場風險、不可分散風險）（1）系統風險的度量貝塔係數計算兩種方法：A.回歸直線法*系統風險和非系統風險系統風險和非系統風險B.按照定義*（三）證券組合的風險與報酬系統風險和非系統風險（2）投資組合的貝塔係數證券組合的β係數是單個證券β係數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：2.非系統風險（可分散風險、公司特有風險）資產的風險可以用標準差計量，標準差是指整體風險。3.證券組合的風險與收益與單項投資不同，證券組合投資要求補償的風險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算：*（三）證券組合的風險與報酬*（三）證券組合的風險與報酬例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的係數分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率。從以上計算中可以看出，調整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益率和風險收益額。在其他因素不變的情況下，風險收益取決於證券組合的β係數，β係數越大，風險收益就越大；反之亦然。或者說，β係數反映了股票收益對於系統性風險的反應程度。*（三）證券組合的風險與收益4.最優投資組合（1）有效投資組合的概念有效投資組合是指在任何既定的風險程度上，提供的預期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預期收益率水準上，帶來的風險最低的投資組合。*（三）證券組合的風險與報酬從點E到點F的這一段曲線就稱為有效投資曲線（2）