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福斯特（603806）证券研究报告

2025年01月14日

投资评级

光伏胶膜龙头，重视感光干膜第二增长极行业电力设备/光伏设备

6个月评级买入（首次评级）

光伏胶膜全球龙头企业，新材料业务持续发力当前价格14.05元

目标价格20.18元

公司自2003年起通过自主研发进入光伏胶膜市场，逐步成为全球最大的光

伏胶膜供应商，市占率保持50%左右，目前主营光伏胶膜、光伏背板等光基本数据

伏封装材料、感光干膜等电子材料及其他新材料产品。公司24年前三季度

实现收入152亿元，YOY-9%，归母净利润12.6亿元，YOY-12%。光伏胶膜A股总股本(百万股)2,608.74

占公司收入主要部分，24年上半年公司光伏胶膜、光伏背板、感光干膜、流通A股股本(百万股)2,608.74

铝塑膜业务收入占比分别为91.78%、3.85%、2.56%、0.55%。A股总市值(百万元)36,652.75

流通A股市值(百万元)36,652.75

核心看点1：光伏胶膜业务盈利能力修复

每股净资产(元)6.08

粒子价格变化伴随着胶膜价格同向变化，故认为粒子价格上涨是光伏胶膜资产负债率(%)23.52

价格上调的前瞻信号。参考福斯特2018年至今的光伏胶膜产品单价可以发一年内最高/最低(元)32.90/13.03

现，胶膜价格走势与粒子价格走势基本一致。且光伏胶膜的盈利能力与胶

膜价格呈高度正相关关系，故认为光伏胶膜的盈利能力与原材料粒子价格作者

走势直接相关。预计2025年全年胶膜价格将随着上游粒子厂商开工情况不

断波动，公司的盈利能力将跟随粒子价格的回暖而修复。龙头企业的盈利孙潇雅分析师

SAC执业证书编号：S1110520080009

能力将主要依赖于其议价权和市场地位，得到进一步稳定。

sunxiaoya@

核心看点2：感光干膜第二增长曲线发力

股价走势

感光干膜主要用于PCB制造过程中电路设