2025年黑色系原料商品市场前景及投资研究报告.pdf

序言：2024年黑色系主要波动再度集中于原料市场

◆在一定程度上，由于供需基本面矛盾的相对差异，今年原料商品的跌幅/波动率仍显著大于成材。

◆虽然黑色产业链的最终需求落脚在钢材的消费需求上，但成材有钢厂环节对于生产的约束，相比之下，上游资源型商品的

供给弹性相对较低，这也使得今年的铁矿、双焦的基本面矛盾更为严峻。

成材跌幅/波动率显著低于原料商品

较年初价格比值铁矿焦煤螺纹波动率HV5：铁矿焦煤螺纹

1.190%

1.080%

1.070%

0.960%

0.950%

0.840%

0.830%

0.720%

0.710%

0.60%

数据：Mysteel，同花顺iFind，期货研究

第2页/

2025年黑色系原料商品市场发展分析

核心观点

◆展望2025年，基本面供给相对过剩或成为铁矿与双焦的共同主线，原料价格中枢或延续下行趋势。但考虑到阶段性的错配矛

盾和市场预期的大幅波动，期货估值向基本面的回归之路将注定无法流畅完成。

◆铁矿：供应方面，在24年高基数背景下，2025全球供应增速或下滑至1%以下，全球增量~1400万吨；需求方面，海外以印

度、越南、土耳其等国家为首的南亚、东南亚、中东经济体的钢铁生产和消费需求表现较为强劲，或将对冲国内生铁产量的

下滑，使得全球铁矿需求微幅增长，预计2025全球铁矿消费+805万吨。

◆双焦：供应方面，上游焦煤供给总量相较2024年或有小幅修复，但整体弹性不宜过于乐观。另外，进口炼焦煤或将延续“蒙

煤为主，海