【光大证券-2025研报】铜行业周报：2025年4月家用空调排产同比+13%，本周TC现货价格创新低.pdfVIP

2025年1月26日

行业研究

2025年4月家用空调排产同比+13%，本周TC现货价格创新低

——铜行业周报20250124）

要点有色金属

本周小结：2025/4空调排产超预期，继续看好铜价上行。截至2025年1月24增持（维持）

日，SHFE铜价75870元/吨，环比上周-0.9%；LME铜价9269美元/吨，环比

上周+1.0%。（1）宏观：我们认为当前市场对于强势美元、特朗普上台后关税作者

担忧已逐步定价，关税等政策实际落地的影响或有限。（2）供需：全球铜精矿

分析师：王招华

产量增速2025H1将放缓，电网需求稳定，中国家用空调2025年1-4月排产延执业证书编号：S0930515050001

续高增长，后续铜价有望上行，看好铜板块投资机会。021

wangzhh@

库存：国内铜社库环比+17.7%，LME铜库存环比-0.9%。（1）国内港口铜精矿

库存：截至2025年1月24日，国内主流港口铜精矿库存94.3万吨（近3年分析师：方驭涛

同期高位），环比上周-8.1%。（2）全球电解铜库存：截至2025年1月17日，执业证书编号：S0930521070003

021

全球三大交易所库存合计44.5万吨（近6年同期最高），环比上周+1.6%。截fangyutao@

至2025年1月23日，LME铜全球库存为25.8万吨，环比上周-0.9%；SMM

铜社会库存12.7万吨，环比上周+17.7%。

行业与沪深300指数对比图

供给:1月24日精废价差2640元/吨，环比上周+48元/吨。（1）铜矿：2024

年11月中国铜精矿产量为13.9万吨，环比-6.6%，同比+3.6%；10月全球铜35%

精矿产量为197.5万吨，同比+2.6%。（2）废铜：截至2025年1月24日，精24%

废价差为2640元/吨，环比+48元/吨。13%

冶炼：本周TC为0.06美元/磅，创历史新低；1月电解铜产量同比+4.5%。（1）1%

产量：2025年1月SMM中国电解铜产量101.38万吨，环比-7.5%，同比+4.5%。-10%

（2）TC：截至2025年1月17日，TC现货价为0.06美元/磅，环比上周-3.3美01/2404/2407/2411/24

元/磅，仍处于2007年9月以来的低位。有色金属沪深300

需求：本周线缆开工率环比-18.1pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆资料来源：Wind

企业2025年1月23日当周开工率为42.84%，环比上周-18.10pct。（2）空调：相关研报

约占国内铜需求13%，产业在线2025年1月25日更新2025/2、2025/3、2025/4

港口铜精矿库存本周环比-15%，2024年12月

的家用空调月度排产同比+35.6%、+14.3%、+12.6%；冰箱排产同比+29.2%、铜管产量创6年同期新高——铜行业周报

+1.8%、+2.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2024年12