2024年医药行业投资策略：吹尽狂沙始到金(202312).pdfVIP

行业深度报告●医药生物2023年12月05日

吹尽狂沙始到金

--2024年医药行业投资策略

核心观点：

2023年医药行业继续震荡下行，低估值下医药有较好安全边际。2023年

医药板块先后经历年初疫情冲击、3-4月疫后复苏、7月底反腐力度加大等事

件冲击，整体振幅较大，至12月5日SW医药生物指数下跌4.79%；至12月

5日，医药行业市盈率（TTM）为29.02倍，相对于沪深300溢价率仅为170.95%，

为历史较低水平，同时23Q3公募基金医药持仓占比亦降至历史最低水平。

集采+反腐+DRG，医改逐步进入深水区，布局长远、管理优秀的企业有望

脱颖而出。2018年起实施的集采政策深刻影响着医药工业市场格局，而对医

疗卫生体制起到全局性影响的DRGs支付改革政策也在今年加速推广，可以预

见，更深层次的医院管理体制及医生激励机制改革未来也将逐步落地。在政策

调整期，我们可以看到一部分产品力不够出色的企业在逐渐被市场淘汰，但更

多的医药企业选择转型升级，医药行业研发投入持续加大，医药优质赛道上管

理能力出色、研发效率领先的企业依然具有良好的投资前景。

国内人口老龄化在2023年进一步加剧，关注重大疾病临床需求及医疗健

康消费。历史出生人口高点1963年出生的人群在2023年迈入60岁，人口老

龄化带来的大量未满足的临床需求是医药行业创新的动力源泉，肿瘤及阿尔

茨海默症领域的不断突破带来新的投资机会；此外，消费升级将带动医美、眼

科、牙科、减重等消费医疗需求不断增长，健康意识提升带来体检需求、品牌

中药消费等预计也会持续增长。

2024年医药行业投资前瞻及建议：医改政策在2024年预计将依然是行业的

核心变量，对医药工业而言，将更加注重研发有临床价值的产品和服务，创新

导向显著。我们建议医药投资着眼长远，布局受益医疗改革，创新型和效率型

的长线公司，主要方向包括创新药、器械及制剂出口、第三方医检、体检服务、

消费医疗等。

表：重点公司盈利预测及估值

2023/12/5当前股总市值归母净利润/亿元PE

证券代码证券简称价(元)(亿元)2023E2024E2025E2023E2024E2025E

603882.SH金域医学64.023008.514.0117.8735.321.416.8

300244.SZ迪安诊断25.751617.6711.9815.9621.013.510.1

000963.SZ华东医药39.7069729.7336.5344.5223.419.115.6

002422.SZ科伦药业27.9541423.7126.4432.3817.515.712.8

688114.SH华大智造99.504140.561.63.21738.5258.5128.8

资料来源：Wind，中国银河证券研究院（盈利预测为银河医药团队预测）

风险提示：医改政策推进不及预期的风险；医保控费及集采降价力度超预期

的风险；医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；创新药及创新器械企业融

资困难的风险等。

证券研究报告

目录

一、医药行业表现复盘3

（一）2023年市场走势：整体震荡下行、中药及减肥药产业链有较好表现3

（二）复盘2015年以来医药板块走势：政策推