2025年贵金属行情展望分析报告：大周期矛盾，小周期节奏.pdfVIP

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2024年贵金属走势和驱2025年黄金价格展望：

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动回顾长期逻辑未完，中期或

有停滞

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2024年黄金市场创造近十五年来最为强劲的表现

COMEX黄金年度表现COMEX白银年度表现

◆2024年，黄金市场迎来了近十五年来最为强劲的表现，价格的飙升令人瞩目。

◆截止2024年12月11日，COMEX黄金年度涨幅达到31.74%，最高触及2801.8美元/盎司。而由于2024年内外价差持续收敛，导致人民币

金表现稍弱于美元金，沪金年度涨幅达到29.98%，最高触及639.48元/克。

◆COMEX白银年度涨幅达到35.86%，沪银涨幅超过32.4%。

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资料：文华财经期货研究

资料：文华财经，期货研究

2024年，黄金走出流畅的单边市，但阶段性驱动有所不同

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资料：文华财经期货研究

资料：文华财经，期货研究

黄金定价逻辑再探讨：如何看待与实际利率的劈叉？

◆2024年黄金市场的另一大特点就是和利率、美元走势的劈叉。3月以来黄金的加速上涨与实际利率的同步上行尤为显眼，“利率失效论”再度喧

嚣尘上。未来去做贵金属价格研判的关键所在：在黄金处在新的高位时，如何看待早已“劈叉”的实际利率与黄金价格的关系。

◆第一，利率和黄金之间的负相关的本质并不会失效，但并不意味着利率是黄金唯一的矛盾，需要抓住阶段性主导逻辑。

◆第二，2007年开始的美联储货币政策前瞻指引开启了用实际利率去锚定黄金的年代，但我们再往前回溯更长的历史，黄金并非如此单一定价。

实际利率和黄金频繁出现阶段性负相关性劈叉

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