CMF中国宏观经济分析与预测报告（2024年第三季度）-2024.11-57页.pdf

报告总负责人：

刘元春杨瑞龙毛振华

报告执笔人：

于泽闫衍

稳步推进新旧动能转换下的中国宏观经济①

CMF中国宏观经济分析与预测报告

（2024年第三季度）

①本报告为中国宏观经济论坛（CMF）研究成果。报告执笔人为：于泽、闫衍。报告中的

数据除注明出处之外，皆出自Wind数据库和中国宏观经济论坛（CMF）团队测算，如有遗

漏，请联系更正。

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摘要

2024年前三季度中国宏观经济持续保持恢复态势，高质量发展扎实推进。前三季度经

济恢复的主要动力来自于外需、基建与制造业投资。但是，国内有效需求总体不足，尤其是

市场化的内生性需求恢复较慢。一方面，房地产持续深度调整；另一方面，商品消费不振持

续拖累总消费，导致下游制造业修复乏力，企业利润增长更多依赖于“降本增效”。

前三季度经济增速逐季放缓有极端天气扰动等季节性、超预期因素影响，也有居民、

企业和地方政府的资产负债表修复较为缓慢，导致信心不足的问题。但是，实际GDP和名

义GDP增速之间剪刀差长期持续、房地产市场持续处在严重低位、一线城市消费增速领跌

等问题证明当前不是简单的信心问题和周期性问题，需要更为综合地研判。

纵观前三季度，宏观经济运行背后有三股力量。第一方面是疫情后社会秩序恢复带动

生产和消费正常化；第二方面是市场内生的总需求不足；第三方面是新发展格局加速落地推

动高质量发展扎实推进。由于内需主要是秩序恢复推动，但内生动力不足，导致动力逐季下

降。同时，已经显现的新动能还难以对冲撬动庞大的存量经济，导致了经济总体呈现弱复苏。

因此，当前经济状况主要是由于新旧动能转换中，新动能与旧动能之间调整速度错位等因素

导致的。这种错位导致复苏中的经济分化明显；同时使得本轮复苏与传统经济复苏存在诸多

不同，传统的先行指标纷纷失灵，政策带动经济的乘数明显下降。

未来经济复苏路径、政策定位和政策工具选择都要从我国新旧动能转换的特殊性出发，

不能简单类比日本、复制欧美，采用超级量化宽松政策。

本轮新旧动能转换是中国经济的第二次大转型。第一次从1978年开始，我国逐步从计

划经济进入到社会主义市场经济，实现了经济体制和初步工业化的转型。在本轮转型期，我

国正在由低成本时期的高速增长阶段转向高成本后的高质量发展阶段，经济发展方式从规模

速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优

增量并存的深度调整。本轮转型在整个人类经济史上是四个“前所未有”：前所未有的超大

经济体转型、前所未有的超大体量房地产市场下行期的转型、前所未有的人口与社会转型中

的经济转型、前所未有的科技革命和“逆全球化”组合叠加背景下的转型。

四个“前所未有”意味着本轮经济转型升级过程将会呈现复杂性、波折性和漫长性。

因此，首先要做好预期管理。中国经济的二次转型不可能一蹴而就，是一个稳步的过程，居

民、企业和政府的预期要进一步与此对标，不悲观不急躁。其次，政策需要统筹考虑节奏和

持续性，稳中求进，不能盲目一次性打光子弹，也不能简单“挤牙膏”，将政策空间耗尽。

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结构转型要特别关注存量和增量的联动问题，统筹考虑存量和增量市场。目前宏观经

济治理体系更多关注增量市场，对存量市场问题解决不足，市场化需要迈进构建高水平市场

经济的新阶段。其中，与高质量发展激励相容的地方政府运行机制尤其需要着力完善。通过

政府机构改革，中央部委和地方政府的权责进一步清晰化，但地方政府的思路和行动能能力

还有待提高。地方政府往往用旧有手段处理新问题，并不适应新的经济环境。例如，政府推

动新兴行业过度融资导致产能过剩等问题较为突出。同时，财政收支矛盾和债务是限制地方

政府行动空间的重要因素。未来要防止政府发力过度，也要做好托底，防止力不从心。

四季度经济工作要坚持稳字当头、稳中求进的总基调，在系统协调的政策基础上，借

助二十届三中全会的红利，进一步精准发力，加快推动经济运行模式转轨和地方政府激励机

制重塑。

第一，突出重点深化改革。利用好“二十大”和“二十届三中全会”红利，激发市场

主体活力，以推动发展新动能为核心，推进高水平社会主