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货币政策与流动性观察

资金利率温和回升

核心观点经济研究·宏观周报

资金利率温和回升证券分析师：董德志联系人：田地

0210755

海外方面，上周（3月18日-3月22日）日本央行加息靴子落地。3月dongdz@tiandi2@

21日，美联储主席鲍威尔称，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某S0980513100001

个时间点开始降息是适宜的，但目前通胀仍然较高。联邦资金利率期货基础数据

隐含5月FOMC降息25bp的可能性为8.8%，不降息的可能性为91.2%。固定资产投资累计同比4.20

社零总额当月同比7.40

出口当月同比5.60

国内流动性方面，上周（3月18日-3月22日）在央行持续回收流动性M28.70

等因素下，货币市场利率温和反弹，非银-银行利差（如R007-DR007）市场走势

走阔。国信货币政策力度指数较前一周（3月11日-3月15日）边际下

降0.06至100.83，已连续三周收紧。其中价格指标贡献64%，数量指

标贡献36%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利

率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期

限政策利率）总体环比上行拖累，同业存单加权利率环比下行支撑。数

量上，央行上周公开市场操作缩量续作，对数量指标形成拖累。本周需

关注以下因素的扰动：同业存单到期超过5000亿元。

央行公开市场操作：上周（3月18日-3月24日），央行净投放流动性

资金-170亿元。其中：7天逆回购净投放-170亿元（到期390亿元，投资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

放220亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。相关研究报告

本周（3月25日-3月31日），央行逆回购将到期220亿元，其中7天《宏观经济宏观周报-国内以投资、房地产为主导的旧经济或持

逆回购到期220亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（3月25续走弱》——2024-03-24

《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数小幅

日）央行7天逆回购净投放400亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO回落》——2024-03-21

《货币政策与流动性观察-资金面维持韧性》——2024-03-19

存量为620亿元。《宏观经济宏观周报-今年以来国内经济增长的结构分化或加

剧》——2024-03-18

银行间交易量：上周银行间市场质押回购平均日均成交7.10万亿，较《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数转跌

前一周（3月11日-3月17日）减少0.05万亿。隔夜回购占比为89.1%，为涨》——2024-03-15

较前一周（88.9%）升高0.2pct。

债券发行：上周政府债净融资2631.3亿元，本周计划发行2251.9亿元，

净融资额预计为-308.1亿元；上周同业存单净融资4009.4亿元，本周

计划发