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PTA仍长期低估值
摘要：
宁证期货投资咨询中心
原油：欧佩克+推迟增产时间，并延长了自愿减产部分回归的时间计划表，
投资咨询业务资格：
或可延缓供应过剩时点、增强油价韧性，但较难改变整体基本面偏宽格局。2025
证监许可【2011】1775号欧美经济增长趋缓，叠加电动汽车渗透率的不断提升对汽油和柴油需求的不可逆
挤占，而非OPEC+高供应增加以及特朗普主张加大本土传统能源开发，以美国为
首的美洲国家原油产量增幅可能扩大，2025全球原油基本面过剩格局仍难改变。
我们预期2025年油价中枢或有所下移，但降幅收窄。风险点：美国对伊朗制裁。
师秀明PX：PX产能、产量增速较往年均已明显放缓，而需求领域PTA仍处于扩张阶
投资咨询证号：段。通过对供需格局推演来看，2025年多数时间中国PX市场将处于供需紧平衡格
局。故2025年PX的紧平衡格局或将持续，聚酯链上游部分利润倾向于向PX转移。
Z0001784
从业资格号：PTA供需：
F0255552
PTA:展望2025年，PTA仍处于产能大释放，新增产能向龙头企业集中的趋势
演化中。1、产能严重过剩，长停装置仍会出现；2、开工率维持70-80%或为常态，
低加工费仍为常态；3、明年海外PTA装置的投产预计会对我国的PTA出口造成一
定冲击，但国内PTA装置一体化和规模化优势明显，海外一些老装置也面临PTA
外溢的压力，PTA出口仍可启动，但增速或放缓。
聚酯：2025年，聚酯新增产能增速略有放缓，但供应压力不容小觑，将导致
部分旧产能逐步出清，对盘面存在压制。短纤2025年暂无新装置投产计划，因此
对比涤纶长丝和瓶片压力相对较小，而且该行业集中度相对较高，工厂减产挺价
的效果或将好于聚酯的其它品种，加工费或好于瓶片和长丝。
结论和策略：由于PTA产业链整体过剩而且较为确定，故2025年PTA仍长期低
估值。成本端，PXN价差或能小幅反弹，空间不大；原油油价震荡偏弱，下半年
压力或更大。策略上，PTA把握俩点，其一，原油下跌期间，沽空PTA保值；其二、
把握买PX卖PTA套利，或者买短纤卖PTA套利。
正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1
2025化工年度报告
目录
第1章行情回顾4
第2章PTA供需情况5
2.1.PTA供应情况5
2.1.1PTA产能仍在释放5
2.1.2PTA开工率偏高，产量增速尚可7
2.2.PTA需求分析10
2.2.1外需或趋势线走弱；内需内生动力仍
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