A股市场2025年投资策略分析报告：拥抱高质量发展.pdfVIP

投资策略|策略报告

报告发布日期2025年01月03日

拥抱高质量发展

A股市场2025年度投资策略

研究结论

⚫展望2025年，中国股市在经历了2024年的经济压力后，展现出一定的乐观迹象。

尽管2024年整体经济环境面临较大挑战，诸如国际形势复杂、内需不足等问题，目

前的宏观和盈利可预见性相对较低，但中国股市的较低估值水平、有利的流动性以

及支持经济复苏的政策倾向，有助于为后续的上行空间提供有效支撑。同时，中国

改革推动经济结构的转型和升级，资本市场政策对市值管理和长期投资的重视，将

为股市的可持续发展提供重要动力。我们相信，随着政策效果的逐步显现和市场信

心的恢复，2025年资本市场也将迎来新的发展阶段和投资机会。

⚫经济放缓不一定会带来股市下跌。美国和日本的历史经验表明，在经济下行期中，

股价仍有可能上涨，这是宏观政策、投资者信心及企业治理能力等共同作用。A股

在90年代初期和2013-15年也有类似表现；同时，特朗普上一次担统期间，

A股表现为上涨，科技股表现突出。

⚫A股的优势正在聚集：宏观方面，PMI、工业增加值等数据表明，在一揽子政策推

动下，宏观数据正缓慢改善，这对微观经济和投资预期的改善都会起积极作用；估

值方面，2024年底的沪深300的PE（TTM）仅为13倍，低于美日等主要市场

指数。2025年的沪深300的预期PB为1.5倍，低于道指的5.0倍和标普500的

4.4倍。同时，沪深300风险溢价水平处于正一倍标准差附近，PB分位数处于中

位值以下具有较高的性价比。医药、食品饮料、银行、有色、石油石化等权重板块

的PB在30%分位数以内。对A股市场起到了较大的支撑作用，提高了市场的抗风

险能力；股息率方面，自2023年下半年以来，沪深300股息率持续高于10年期

国债收益率，长期投资价值愈加突出。政策方面，市值管理政策的实施为上市公司

提供了一系列提升投资价值和股东回报的有效工具，预期将对资本市场的健康发展

产生积极影响。

⚫“国九条”发布带来投资机会。第一次“国九条”（2004年）的股权分置改革期

间，上证指数上涨28个月，涨幅超480%；第二次“国九条”（2014年）为解决

投融资问题，叠加互联网+等政策，上证综指上涨23个月，涨幅超140%；2024

年4月12日出台的新“国九条”为第三次，以强监管、防风险、促高质量发展的主

线。叠加一揽子增量政策，上证综指三个月涨幅近40%。

⚫财务数据是2025年投资的核心要素。2019年以来稳定的高ROE（保持在8%以

上）集中在煤炭、食品饮料、家电、银行，2021年至今ROE能够保持在8%以上

的行业新增了有色金属、石油石化、通信等；2019年以来始终保持自由现金流为正

的行业与上述高ROE行业有较高的重叠，集中在煤炭、石油石化、食品饮料、家

电、轻工制造等行业，2021年以来保持企业自由现金流为正的行业则新增了有色金

属、纺织服装、传媒、通信等。在归母净利润方面，2019年以来能保持每年合计正

增长的行业则更加有限，仅有食品饮料、家电与银行。

⚫投资策略及配置：全年上证指数预计将呈震荡上行的态势，春节前后将是积极布局

的良好时机。随着年报和季报的陆续披露，投资者将获得更为清晰的业绩指引，这

将为绩优蓝筹股提供积极的投资机会。同时，大小盘的切换或也将开启。我们重点

看好以下行业：

科技/制造：通信、电子、军工、机械设备

消费：家电、汽车、食品饮料、社会服务

金融及公共服务：银行、交通运输

风险提示

⚫战争影响超预期风险，中美贸易壁垒提高超预期风险，地方财政收缩幅度更大的风

险。

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