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第九章长期投资决策

第一节长期投资概述

第二节现金流量的含义和计算

第三节长期投资决策评价指标

第四节投资评价指标的运用;第一节长期投资概述

一、投资的含义

二、企业投资的分类

直接投资和间接投资

短期投资和长期投资

对外投资和对内投资

实物投资和金融投资

流动资产投资和固定资产及无形资产投资

生产经营投资和技术改造投资、研发投资（RD）;三、长期投资的含义和特点

1.投资数额大

2.回收周期长

3.投资风险大

4.变现能力差

四、长期投资决策的程序

1.提出投资项目

2.项目可行性分析及评价

3.决策

4.执行

5.再评价;第二节现金流量的含义及计算

一、现金流量的含义

长期投资的过程就是一个使用现金和收回现金的过程，由此产生了现金流出、现金流入和现金净流量。无论长期投资过程是重新购置材料设备还是使用旧的资产，我们都要把其换算成现金（可变现价值）。使用现金流量指标便于衡量投资的收回情况和投资回报的大小。;二、现金流量的内容

（一）初始现金流量

1.建设投资

2.流动资金投资

（二）营业现金流量

1.营业现金收入

2.付现营运成本

3.支付的各项税款（流转税、所得税）

（三）终结现金流量

1.回收的固定资产残值

2.回收的流动资金;

三、净现金流量的计算

（一）各个时期的净现金流量的计算

1.初始现金净流量=-初始投资额

=-（固定资产投资+流动资金投资+其他投资）

2.营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税

=营业收入（1-所得税税率）-付现成本（1-所得税税率）+折旧*所得税税率

=（营业收入-营业成本）（1-所得税税率）+折旧

=净利润+折旧

3.终结现金净流量=固定资产变价收入+收回原垫支的流动资金

（二）计算净现金流量时应注意的问题

1.区分相关现金流量和不相关现金流量

2.不要忽视机会成本

3.考虑对其他项目的影响

（三）计算举例（p263);第三节长期投资决策评价指标的计算

一、主要指标

二、指标的分类和使用规则

（一）贴现指标和非贴现指标

（二）正指标和反指标

（三）绝对数指标和相对数指标

（四）主要指标、次要指标和辅助指??

（五）简单指标和复杂指标

三、主要指标的含义及计算

（一）投资报酬率、会计收益率、投资收益率（ARR）

投资报酬率=营运期年均净现金流量/初始投资额（本书）

会计收益率=年均净利润/原始投资额（注册）

投资收益率=年均息税前利润/项目总投资（职称考试）

;（二）静态投资回收期（PP）

初始投资额全部收回的期间（包括建设期和不包括建设期）

（三）净现值（NPV）

（四）现值指数（PI）

=投资回报的现值/初始投资额

两者的关系可以表达为：

;（五）内含报酬率（IRR）

内含报酬率是使净现值为0的折现率，即使倒算出的K，就是内含报酬率。

内含报酬率的解析：

假设一个人投资某企业20万元，企业答应每年年末给该投资者4万元收益，连续8年。那么，投资者的该项投资内含着多高的收益率呢？

解：这其实是一个年金问题，通常我们可以把20万元作为年金现值，把4万元作为年金，计算出年金现值系数，再用插值法计算出利率。我们也可以使用计算机来计算IRR(见EXCEL函数），可得IRR=12%.该计算过程其实和计算净现值如出一辙。这个问题也可以理解为某人投资20万元，每年年末从企业取出4万元，连续8年，最后一年连本带利取净，需要多高的收益率才能满足这种要求。推导的公式和年金计算以及净现值为0的计算是一样的。

;(六）EXCEL财务函数计算各种指标举例;第四节投资评价指标的应用

一、固定资产更新改造决策

1.【例9-10】

;2.【例9-11】;二、固定资产的经济使用寿命

【例9-12】见EXCEL计算实例

;四、长期投资决策中折现率的选择;3.边际资金成本率

大型企业往往每年安排一定数量的投资项目，每一个投资项目的内部收益率都是不一样的。随着企业投资额的增加，企业可选择机会减少，内部收益率逐步下降，但资金成本会随之上升。如果企业有比较完整的投资收益率和边际资金成本的变化数据，可以选择能够使企业达到最大投资规模的边际资金成本作为折现率（下图的A点）。

;(二)无风险投资报酬率

资金时间价值是指在无风险和无通货膨胀的条件下全社会平均的投资报酬率。实际评价中，无风险投资报酬率可以使用银行的贴现率或者长期国债的利息率。

(三)风险投资报酬率加无风险投资

严格来说，必要投资报酬率也是一种资金成本，是一种机会成本。投资是为了获得投资回报，在投资项目未来的