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兰州财经大学硕士学位论文海亮股份连续海外并购的价值创造研究

摘要

我国十四五规划明确指出，优化有色金属产业布局，完善金属资源获取与商

业储备，实现行业可持续发展。借此政策机遇，国内具备实力的有色金属企业基

于战略目标，进行多次有计划的连续并购，有效缓解了行业内核心技术与高端产

品研发问题，完成价值链由低端同质向高端智能延伸。企业价值创造作为衡量连

续并购效果的重要指标，对企业连续并购战略制定具有重要意义。因此，本文深

入分析海外连续并购的企业价值创造机制，并综合多视角评价价值创造效果。海

亮股份作为我国有色金属行业的龙头企业之一，紧抓行业整合的战略机遇期，通

过连续海外并购深化产业转型升级。因此本文聚焦2016-2019年海亮股份的连续

海外并购事件，分析其价值创造效果和影响因素，依据存在的问题分析对策建议，

以期为有色金属行业企业连续并购的价值创造总结经验启示。

本文首先以市场势力、协同效应、产业价值链为理论基础，探究了通过获

取资源优势、提升协同效应和延伸产业链的价值创造实现路径。其次，介绍了

2016-2019年海亮股份对美国JMF公司、芬兰Luvata集团铜管公司以及德国

KME集团铜管铜棒企业的并购历程及动因。再次，评价了三次连续并购事件的

价值创造效果。具体而言：利用事件分析法测算超额收益率评价市场价值创造；

应用财务指标、主成分分析法量化评价了资本价值创造；通过核心产业等剖析

了产业价值创造；利用研发经费、税收贡献等探究了创新、社会价值创造。为

进一步提升综合价值创造效果，分析了表现良好的原因，并着重探究了资本价

值创造欠佳的影响因素。最后，为未来海亮股份及其同行业企业，连续并购的

价值创造总结对策建议和启示。

依据上述研究分析，得出结论如下：第一，海亮股份通过连续海外并购，

实现了并购动因的战略目标，促进了综合价值创造效果的改善提升，实现了产

业转型升级。第二，通过剖析多元价值创造效果的产生原因，针对资本价值创

造欠佳之处的影响因素，提出建立内部风险防控机制、运用多元方式筹措资金。

第三，未来有色金属行业企业在推进连续海外并购时，应立足发展实际明确战

略方向，整合技术优势，加大创新投入，注重多元的价值创造提升。

关键词：海亮股份海外连续并购价值创造产业链

兰州财经大学硕士学位论文海亮股份连续海外并购的价值创造研究

Abstract

The14thFiveYearPlanofChinaclearlypointsouttheoptimization

ofthelayoutadjustmentofthemetalindustry,achievethestrategic

reservesofnon-ferrousrareearths,achievesustainabledevelopment.

Takingadvantageofthispolicyopportunity,domesticnon-ferrousmetal

enterpriseswithstrongcapabilitieshavecarriedoutmultipleplanned

continuousmergersandacquisitionsbasedonthesynergyofstrategic

goals.Amongthem,alleviatetheproblemofcoretechnologyand

high-endproductresearchanddevelopmentinindustrythroughoverseas

continuousmergersandacquisitions,transformandupgradevaluechain.

Enterprisevaluecreationisimportanttomeasuretheeffectivenessof

continuousMA.Ithasgreatsignificancefortheformulationof

strategies.Therefore,thisarticledeeplya