腾讯控股(0700.HK)占据有利地位，预计2025年业绩持续坚挺-250117.pdfVIP

2025年1月17日

线上游戏:超配授权转发报告/公司更新报告

腾讯控股(700HK,买入,目标价:HK$520.00)

占据有利地位，预计2025年业绩持续坚挺

目标价:HK$520.00当前股价:HK$380.00•《地下城与勇士手游》、长青游戏和递延收入积累将驱动游戏收入提速增长。

股价上行/下行空间+37%

52周最高/最低价(HK$)482.40/260.20•网络广告维持约15%健康增长，微信小店或成为又一长期潜在推手。

市值(US$mn)456,773

•重申“买入”评级和SOTP目标价520.00港元不变（基于19倍2025年P/E）。

当前发行数量(百万股)9,360

三个月平均日交易額

1,211此港股通报告之英文版本于2025年116日上午8时35分由华兴证券(香港)发布。

(US$mn)

流通盘占比(%)60中文版由华兴证券的赵冰（证券分析师登记编号:S1680519040001）审核。如果您想进

主要股东(%)一步讨论本报告所述观点，请与您在华兴证券的销售代表联系。

Naspers集团25

马化腾9游戏：我们维持对4Q24/2025年网络游戏收入同比增长16%/8%的预测。本土游戏：我们

刘炽平1预测游戏收入增速将提升至同比16%（高于2Q24/3Q24的同比9%/13%增长），主要归

按2025年115日收市数据因于长青游戏的出色表现以及玩家对《地下城与勇士手游》的持续强劲消费。另外，《航

资料来源:FactSet海王:壮志雄心》（一款动漫题材的动作类角色扮演游戏）也在近期发行。在《地下城与勇

主要调整士手游》新增贡献以及截至3Q24超1,000亿元递延收入的支撑下，我们预计腾讯的网络

现值原值变动游戏收入将维持双位数增长至2025年二季度。国际游戏：2024年12发行的《流放之

评级买入买入N/A路2》目前已售出超100万份（抢鲜体验价为29.99美元）。Supercell老游戏《荒野乱

目标价(HK$)520.00520.000%斗》美国iOS排行4Q24小幅下滑至第10-16位（3Q24为第8-15位）。叠加累计递延

2024EEPS(RMB)23.2322.822%收入，我们预计以上将推动国际游戏收入增速从2024年二/三季度