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商贸零售行业深度报告

草根直击美国通胀：必选消费品涨价触目惊2025年02月04日

心——暨中美超市行业思辨

证券分析师吴劲草

增持（维持）执业证书：S0600520090006

wujc@

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投资要点

行业走势

◼2025年1月，我们在美国进行了一些消费的草根调研，非常直观的感受

了美国【必选消费的上涨】，如肉蛋奶菜粮等品类。本文我们将针对美国商贸零售沪深300

必选消费的调研做一些对比，同时对于中美的超市行业，有一些思辨。54%

47%

40%

◼在我们调研的6个品类中，只有【牛奶】中美的单价差不多，【鸡蛋】33%

26%

【面包】【四季豆】【香菇】【小黄瓜】，基本上美国比中国都是3x-8x的19%

12%

价格，尤其蔬菜价格上，美国贵的程度更高。肉类因为不同品种价格差5%

-2%

异比较大，没有办法平均故没有列举，但大体情况来讲，美国这边肉的-9%

2024-02-052024-06-032024-09-302025-01-27

情况类似于牛奶，没有比中国明显贵。

◼我们认为，对于超市品牌来说-【卖的便宜】不是核心竞争力，【卖的贵相关研究

还让人觉得贵是有道理的】才是核心竞争力。怎样才能做成像【胖东来】

或【山姆超市】这样很强的超市品牌？市场上的讨论，主要集中于超市

的价格、供应链、自有品牌商品、员工服务、生鲜产品、烘焙餐饮产

品、到家服务等。而我们有不同的观点，我们认为，上述这些都是构成

超市品牌的细节，价格，供应链，自有品牌等，都很难构成超市的核心

竞争力和竞争壁垒，我们认为真正超市的核心壁垒和核心竞争力，是【品

牌形象】，当然规模效应也很重要，但品牌形象才是最核心的竞争力。

◼【SKU的不可比价性】是超市将产品卖出溢价的重要因素。加州Trader

Joe’s的SKU，水果菜肉蛋鲜花等非品牌化商品，我们预估占比

约30%-50%，此外TraderJoe’s是有自有品牌的，如咖啡，红酒，小吃

等，而非自有品牌的其他包装品牌，如预制菜，零食，饮料等，SKU的

不可比程度也非常高，即TraderJoe’s超市内卖的品牌，在别渠道不易找