行业深度报告：工程机械行业深度报告：内外需“共振”，EPS上行.docxVIP

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行业研究 机械设备

行业研究

机械设备2025年02月05

机械设备

2025年02月05日

投资评级：看好（维持）行业走势图

——行业深度报告

孟鹏飞（分析师）

罗悦（分析师）

mengpengfei@kysec.cn

luoyue@kysec.cn

证书编号：S0790522060001

证书编号：S0790524090001

l工程机械内外需“共振”，EPS上行

行业深度报告 机械设备沪深30058%43%29%14% 0%-14%2024-022024-062024-10数据来源：聚源工程机械被广泛应用于基建地产、市政农村及采矿等领域，被视为经济的晴雨表。2023年全球工程机械前50厂商总收入达2441亿美元，徐工机械和三一重工收入分别为130亿美元（全球份额5.3%）和102亿美元（全球份额4.2%），

行业深度报告

机械设备沪深300

58%43%29%14% 0%-14%

2024-022024-062024-10

数据来源：聚源

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l出海是新一轮周期突破新高的关键

2023年全球挖掘机销量为54万台，其中中国市场销量9万台，海外市场销量45万台，海外市场体量为国内市场五倍。分市场看，2024年1-9月我国工程机械出口中，“一带一路”占比84%。从份额来看，2023年国产品牌挖掘机海外份额23%，其中“一带一路”地区份额39%，欧美澳日份额3%，“一带一路”经济潜力、欧美市场份额提升均有广阔空间。海外市场成长空间大、利润率较高，在内外需共振的背景下，国内市场贡献稳定增长，海外市场拓展则是主要增量来源，成为本轮增长突破新高的关键。

l投资建议：

复盘历史，板块更加注重盈利持续性，而非估值变化，目前板块PE位于历史估值中枢偏下，优选具备业绩弹性标的。推荐标的：柳工、山推股份、恒立液压；受益标的：三一重工、徐工机械、中联重科等。

l风险提示：行业周期大幅波动；海外市场拓展不及预期；国际贸易摩擦与汇率波动；行业竞争加剧。

行业深度报告

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目录

1、工程机械：板块迎内外需共振，弹性看内销，新高看出海 5

1.1、宏观经济晴雨表，万亿市场孕育万亿市值 5

1.2、板块迎内外需共振，弹性看内销，新高看出海 8

1.3、关注板块EPS上行的投资机会 9

2、内需层面：新一轮更新周期渐近，政策赋予行业更大弹性 11

2.1、挖掘机内销基数处于历史低位，进一步下滑空间有限 11

2.2、存量替换需求为主导，新一轮更新周期驱动行业上行 14

2.3、政策驱动下，行业有望迎来更大弹性 15

3、出海层面：本轮周期突破新高的关键 16

3.1、出海破局，全球化成为主要增长引擎 16

3.2、出口格局重塑，“一带一路”驱动国产品牌全球扩张 17